إيما جاكوبس كان عليّ أن أخوض محادثة عمل صعبة، ففعلت ما يفعله كثيرون: أجلتها. رفعت سماعة الهاتف وحددت موعداً نهائياً: بعد إجازتي، ولست وحدي في هذا الأمر، فقد أظهر استطلاع للرأي أن نصف المستطلعين قضوا سبعة أيام أو أكثر في تجنب المحادثات الصعبة.ويبدو أن ممارستي للتسويف أصبحت وظيفة بدوام جزئي في حد ذاتها، فقد كتبت وأعدت كتابة بريد إلكتروني، أطلب فيه تحديد لقاء شخصي أو مكالمة هاتفية، أو ربما عدم النقاش على الإطلاق، ومع كل مسودة أصبحت كلماتي أكثر تذمراً وعدوانية سلبية.في الليل كنت أخشى من أن هذه الرسائل التي تراكمت في مجلد المسودات قد ترسل بطريق الخطأ إلى المستلم المعني، رغم أنني تأكدت ثلاث مرات من عدم إدخال عنوان بريده الإلكتروني.تخيل كم من الفوضى التي قد تسببها هذه الرسائل إذا تم إرسالها عن طريق الخطأ؟ ولما كان من الواضح أنني لم أكن أتقدم بأي شكل، لذلك لجأت إلى أكثر المساعدين الذين لا يحكمون عليّ: «تشات جي بي تي».كانت المحاولة الأولى فاشلة تماماً، فقد جعلني الذكاء الاصطناعي في إعادة صياغته لبريدي الإلكتروني الغاضب أبدو وكأنني حمقاء ومتفائلة للغاية، ولكن بعد عدة محاولات تمكنا أنا و«مساعدي»، من ضبط النبرة بشكل صحيح، وتفريغ بريدي الإلكتروني من السلبية والقلق، ثم أرسلته وانتظرت بقلق، خلال دقائق، تلقيت رداً إيجابياً، مما أدى في النهاية إلى محادثة رائعة وبناءة.وترى فاليري موكر، الرئيسة التنفيذية لشركة وينغ وومن المتخصصة في مجال التدريب، أنه من الأفضل اللجوء إلى الذكاء الاصطناعي التوليدي عندما تشعر بالإرهاق أو تواجه مفاوضات صعبة. وتقول ببساطة: إن التعامل مع الأشخاص العدائيين «يستنزف طاقتي حقاً»، لذلك بدأت في الآونة الأخيرة اللجوء إلى جيميني التابع لشركة جوجل لكتابة رد على رسالة مزعجة. وكان الأمر ناجحاً، فقد «اعترف بمشاعر الشخص الآخر، ووفر عليّ الكثير من الوقت»، وبالطبع، وكما هي الحال معي يمكن مراجعة النص وتعديله.وتشير ميريديث بروزارد، الأستاذة في جامعة نيويورك ومؤلفة كتاب «أكثر من مجرد خلل: مواجهة التحيز العرقي والجنساني والقدرة في التكنولوجيا» إلى أن «نبرة الذكاء الاصطناعي تتصف في الأغلب بانها أكثر رسمية واعتدالاً مقارنة بمعظم الأشخاص، لذا إذا استخدمت نصاً مولداً بواسطة الذكاء الاصطناعي دون تحرير جاد، فغالباً لن يتم التعامل معك بجدية».وقد يتساءل البعض باستغراب أنه كيف يمكن جهاز «غبي»- كما يراه كثيرون- أن يكون أكثر قدرة على التعبير العاطفي مني، بصفتي إنساناً حقيقياً؟ أليست المشاعر هي العامل المميز الذي يمنع سيطرة الروبوتات؟إن الأمر أكثر تعقيداً بدرجة كبيرة، فقد وجدت دراسة حديثة أن برامج المحادثة الآلية تولد ردوداً ذات «جودة وتعاطف أفضل» على أسئلة المرضى مقارنة بالأطباء. وبالطبع لم تأت الروبوتات بتلك الإجابات من فراغ، بل استندت إلى خبرة الأطباء، ولكن مثل هذه المهارات الاجتماعية تكتسب من خلال الحوار المتدرب عليه.وكتب أحد الأطباء في صحيفة «نيويورك تايمز» قائلاً: «الحقيقة هي أن النصوص المعدة مسبقاً كانت دائماً جزءاً متكاملاً من نسيج المجتمع، سواء كان الأمر يتعلق بالتحيات، أو الرومانسية أو السياسة، كل جانب من جوانب الحياة له قواعده وأعرافه، والنصوص التي قد تسميها «الآداب» أو «الأعراف»، تعمل على تليين تروس المجتمع».وتتمحور الادعاءات المتعلقة بإنتاجية الذكاء الاصطناعي حول مقدار الوقت الذي توفره هذه الأدوات للموظفين من خلال تقديم قوالب جاهزة للغة المصقولة والواضحة.وذكرت شركة الاستشارات «كوجنيزانت» أن تجربة «مايكروسوفت كوبيلوت» قد قللت من الوقت الذي يقضيه الموظفون في كتابة رسائل البريد الإلكتروني بنسبة 10%، لكن ماذا عن كل ذلك الوقت الذي أضعته في التفكير العميق؟ لو كنت لجأت إلى الذكاء الاصطناعي التوليدي في وقت أبكر، لكنت وفرت الكثير من الوقت الذي أضعته في التفكير في محادثة بسيطة.في مقال حديث ذكر كال نيوبورت، مؤلف كتاب «العمل العميق»، أن النقاش حول استخدام الكُتّاب للذكاء الاصطناعي التوليدي تركز بشكل كبير على مسألة الانتحال، ورغم أن ذلك يعد مخاطرة كبيرة، إلا أنه أراد التركيز على الفوائد.عندما تحدث نيوبورت مع أكاديميين وجرب بنفسه اكتشف أن الذكاء الاصطناعي يوفر «نقاط انطلاق: أفكار بحثية مثيرة للاهتمام لاستكشافها؛ فقرات متوسطة الجودة قد تصبح قابلة للاستخدام مع التحرير الكافي».وخلص نيوبورت إلى القول: «على الرغم من جميع أوجه القصور في هذا النهج غير المباشر، إلا أنه أسهل من التحديق في صفحة فارغة. لقد كان «التحدث» إلى روبوت الدردشة الذكية عن المقال أكثر متعة من العمل في عزلة وصمت». ويضيف: «شات جي بي تي» لا يكتب لك بقدر ما يُهيئ حالة ذهنية تساعدك على إنتاج كتابة أفضل. يعد التسويف والتفكير العميق لعنة في الحياة المكتبية، فلا تتردد في طلب المساعدة.

الذكاء الاصطناعي يساعد في التغلب على مواقف صعبة كثيرة وجديدة

سيمون مونديعندما بدأ هوغو أورتيغا استكشاف الفرص المتاحة للمشاركة في قطاع الشركات الناشئة في مجال التكنولوجيا المالية المتنامي في المكسيك لاحظ نمطاً مثيراً للاهتمام، فكما هي الحال في الاقتصادات النامية الأخرى، يواجه عدد كبير من الأسر والشركات الصغيرة في المكسيك صعوبات، أو عجزاً تاماً في الوصول إلى الخدمات المالية، التي قد تساعدهم على الازدهار.ورغم تزايد اهتمام المستثمرين الدوليين بشركات التكنولوجيا المالية الناشئة في المكسيك كانت تلك الشركات تركز كثيراً على خدمة الأثرياء، بدلاً من التصدي لمشكلة الإقصاء المالي، حسبما وجد أورتيغا. وقال: «يتحدث الجميع عن الإقراض الاستهلاكي لأشخاص يمتلكون بالفعل بطاقات ائتمان، إنه لأمر لا يُصدق.. في المقابل لا يحاول أحد خدمة المجتمعات الريفية».وجاء إطلاق أورتيغا مشروع «فيركور» في محاولة لتغيير هذا الاتجاه، وهو واحد من عدد متزايد من الشركات الناشئة في الدول النامية، التي تستخدم التكنولوجيا والبيانات وأساليب الإقراض المبتكرة لتوفير التمويل للمزارعين الصغار، وغيرهم من الفئات المحرومة.ويُعد نقص السجل الائتماني للكثير من المزارعين في المكسيك عائقاً كبيراً أمام العديد من البنوك، ويضاف إلى ذلك المخاوف المتعلقة بتوفير الضمانات للقروض، لا سيما أن الأرض الزراعية غالباً ما تكون مملوكة لجماعة محلية بدلاً من مزارع واحد. وتسعى «فيركور» لتجنب هذه المشكلات من خلال اتباع نهج مختلف تماماً عن الإقراض المصرفي التقليدي، إذ يطلب من العملاء المحتملين إتاحة الوصول إلى بيانات معاملاتهم التجارية خلال السنوات الخمس الماضية، حيث يتم تحليل هذه البيانات لبناء صورة مفصلة عن مسار أعمالهم. ويعني ذلك أنه حتى في حالة عدم امتلاكهم سجلاً ائتمانياً رسمياً - وهي الحال بالنسبة لـ 60 % من العملاء - يمكن لـ«فيركور» تقييم قدرتهم المحتملة على سداد القرض.ولا يتم تقديم القرض نقداً، بل في شكل رصيد ائتماني يمكن استخدامه لشراء مستلزمات زراعية مثل الأسمدة، من خلال منصة «فيركور» الخاصة، حيث يتم استلام السلع من الموزعين المحليين.وقال أورتيغا: «عندما تقدم قرضاً فإنك ترغب في التأكد من أنه سيكون مُنتجاً». وأضاف: «نريد ألا يشتري المزارع شاحنة جديدة باستخدام الائتمان المقدم له لشراء الأسمدة»، وتقوم «فيركور» بتقليل مخاطر التخلف عن السداد من خلال نهجها في السداد، فعندما يقوم المزارع بتسليم منتجه إلى العميل يتم الدفع من خلال «فيركور»، التي تأخذ المبلغ المستحق على القرض قبل تحويل الباقي إلى المزارع.ورغم من أن هذا النهج قد يبدو تقييدياً، إلا أنه يمكّن «فيركور» من تقديم الائتمان للمزارعين بمعدلات فائدة أقل بكثير من تلك التي يفرضها المقرضون غير الرسميين، الذين يعتمدون عليهم عادة، كما يقلل من مخاطر التخلف عن السداد.ويقول أورتيغا، إن معدل القروض المتعثرة في «فيركور» بلغ 1.7 % على مدار السنوات الثلاث الماضية، كما انخفض إلى 0.4 % خلال الاثني عشر شهراً الماضية. ويقارن ذلك بمعدل إجمالي بلغ 1.9 % للبنوك المكسيكية حتى يونيو، وفقاً لبيانات شركة سي إي آي سي.وتعتبر «فيركور» واحدة من أكثر من 70 شركة في أكثر من 30 دولة حصلت على استثمارات من «أكسيون فنتشر لاب»، وهي أداة استثمارية تركز على التأثير الاجتماعي تديرها مجموعة غير ربحية مقرها الولايات المتحدة. وقال راهيل رانغوالا، أحد الشريكين الإداريين في «أكسيون فنتشر لاب»: «نرى أن الخدمات المالية وسيلة لتحقيق غاية، ومع تيسير الوصول إلى قرض، هل يعني ذلك أن المزارع سيحقق المزيد من الدخل؟ وهل يعني أن الشركة الصغيرة ستتمكن من تخزين المزيد من السلع، التي تبيعها وإدارة تدفقاتها النقدية بشكل أفضل؟».وتطبق شركة «أبوللو للزراعة»، ومقرها نيروبي، منطقاً مشابهاً لتوفير الائتمان لنحو 380 ألف مزارع صغير في كينيا وزامبيا، حيث يسجل العملاء عبر وكلاء ميدانيين يقومون بتفقد المزارع وإجراء فحص أساسي للجدارة الائتمانية.تقدم «أبولو» «كل ما تحتاج إليه لتحقيق النجاح»، كما يقول الرئيس التنفيذي بنجامين نجينغا، بما في ذلك الأسمدة والبذور وتأمين المحاصيل. ومثل «فيركور» توفر «أبولو» للعملاء قسائم يمكن استبدالها بالسلع في المتاجر المحلية، ويتم سداد القرض بعد الحصاد من خلال نظام الدفع عبر الهاتف المحمول، وهو نظام شائع في كينيا، ويزداد استخدامه في أماكن أخرى من أفريقيا.وتقول أمي باربهو، الشريكة الإدارية الأخرى في مختبر أكسيون فينتشر التي تستثمر أيضاً في «أبولو»: «المهمة هي: نريد أن يحقق المزارعون المزيد من المال»، وتضيف: «ليس الأمر متعلقاً بالمنتج المالي، بل بمعرفة ما يجب تقديمه لتمكينهم من الحصول على محصول ذي إنتاجية أعلى، ما يعني المزيد من المال لهم».وفي إندونيسيا، يستخدم المصرفي السابق في بنك إتش إس بي سي، فاغار أديودودو، نهجاً مشابهاً لدعم الشركات الصغيرة في قطاع التصنيع، التي تعاني عادة من صعوبة الوصول إلى الائتمان لتمويل رأس المال العامل. «يتعين عليهم شراء المواد الخام نقداً، وعندما يسلمون منتجاتهم للمشترين يتم دائماً دفع ثمنها بالآجل»، كما يقول أديويدودو، مضيفاً: «إنه أمر غريب في هذا العالم أن الشركات الأصغر حجماً تضطر إلى تمويل الشركات الأكبر حجماً». وتقدم شركة أديودودو «بابابوس» للمنتجين الصغار المواد الخام مثل القضبان الفولاذية أو البوليمرات الخام.عندما يبيع عملاؤها منتجاتهم النهائية تجمع الشركة المدفوعات مباشرة من المشترين من خلال نظام حساب الضمان. ومنذ بدء نشاطها قبل عامين اجتذبت «بابابوس» أكثر من 400 مصنع صغير كعملاء، وتحقق الآن إيرادات شهرية تقارب 1.2 مليون دولار، ووفقاً لأديودودو فإن معدل القروض المتعثرة في شركته حالياً نحو 0.3%، وهو أقل بكثير من المعدل الشائع للقروض المصرفية الإندونيسية للشركات الصغيرة.وأضاف أن تقديم «بابابوس» للسلع بدلاً من النقد أسهم بشكل كبير في انخفاض معدل التخلف عن السداد. وأشار إلى أن «البنوك تحتاج إلى ضمانات لعدم ارتياحها لمخاطر العملاء، بينما يمكننا من خلال التحكم في سلسلة التوريد التغلب على هذه المشكلة».

طرق إبداعية من المقرضين لتمويل الشركات الصغيرة بالأسواق النامية

أميليا بولارد - إريك بلاتتزايدت في الفترة الأخيرة أعداد الشركات التي تعاني من شح السيولة، واضطرت إلى اللجوء إلى المقرضين في صناديق الائتمان الخاصة للحصول على تسهيلات في السداد، بهدف الحفاظ على رأس المال، من خلال تأجيل مدفوعات ديونها.أشار تقرير حديث لوكالة «موديز» للتصنيف الائتماني إلى ارتفاع معدلات لجوء الشركات لزيادة رصيد رأس مالها الأساسي بدلاً من دفع الأموال نقداً، وهي العملية المعروفة باسم «الدفع العيني» خلال الربع الثاني من العام، ورغم أن هذه القروض توفر راحة مؤقتة، إلا أنها غالباً ما تصاحبها أسعار فائدة أعلى ليتزايد عبء الدين، بسبب تراكم المدفوعات المؤجلة.وأعلنت صناديق الائتمان الخاصة المتداولة، التي تراقبها وكالة «موديز»، تحقيق أعلى مستويات من الدخل عبر قروض الدفع العيني، منذ أن بدأت الوكالة في تتبع هذه البيانات عام 2020، رغم أن هذا الدخل يعتبر ربحاً على الورق، لكن لم يتضح بعد مدى إمكانية تحقيق هذه الأرباح فعلياً.ويشير نمو هذه الأنواع من القروض إلى الضغوط المتزايدة على الشركات الأمريكية، حتى مع توسع الاقتصاد بشكل عام، خاصة الشركات التي كانت مثقلة بالديون من قبل مالكيها في شركات الأسهم الخاصة، والتي تكافح الآن لتحمل أعباء الفائدة. وقال شيل باتيل، الشريك في شركة كينغ آند سبالدينغ، إن «قروض الدفع العيني أفرزتها الضرورة، وكانت تعتبر حلاً مؤقتاً في السوق» في إشارة إلى أسعار الفائدة المرتفعة.ورغم أن خطوة الاحتياطي الفيدرالي بخفض أسعار الفائدة في سبتمبر تعد بداية لتخفيف الضغط على المقترضين، إلا أن التوقعات تشير إلى أن أسعار الفائدة ستبقى أعلى بكثير مما كانت عليه خلال فترة ما بعد جائحة «كوفيد 19»، عندما أقدمت شركات الأسهم الخاصة على سلسلة من عمليات الاستحواذ الممولة بالديون.وفي الماضي، كانت الشركات قادرة على تحمل أعباء الفائدة، لكن مع ارتفاع أسعار الفائدة إلى أكثر من 5 %، بدأت تكاليف الفائدة في التهام الجزء الأكبر من السيولة النقدية لدى العديد من الشركات المثقلة بالديون.وتحول المقترضين إلى قروض «الدفع العيني» هو مجرد واحدة من المخاطر التي تتحملها صناعة الائتمان الخاص المزدهرة، حيث يقوم مديرو الأصول بتقديم القروض مباشرة للشركات، ورغم خطورة هذه القروض، إلا أنها يمكن أن تحقق عوائد مربحة للمقرضين المستعدين لتوفير رأس المال. وقدرت وكالة «موديز» أن 7.4 % من الدخل المسجل من قبل صناديق الائتمان الخاصة كان في صورة «دفع عيني»، خلال الربع الأخير، فيما قدر المحللون في بنك أوف أمريكا هذه النسبة بنحو 9 %.وخلال الربع الثاني أبلغ صندوق التكنولوجيا التابع لشركة «بلو أول» أن 23.6 % من دخله كان يتحقق في شكل قروض «الدفع العيني»، وتبعه صندوق «بروسبيكت كابيتال» بنسبة 18.6 %، و«نيو ماونتن فاينانس» بنسبة 17.7 %، و«أريس مانغمنت»، وهو أحد أكبر الصناديق، بنسبة 15.4 %.وتعد شركة «بيوتي إندستري جروب»، المتخصصة في تصنيع ملحقات الشعر والمدعومة من شركة الأسهم الخاصة «إل كاترون»، من بين الشركات التي سعت هذا العام إلى تخفيف عبء مدفوعات الفائدة النقدية، ووافقت الشركة المقرضة لها «بلو أول»، على أن يتم سداد نحو خمس مدفوعات الفائدة عن طريق «الدفع العيني»، ولكن في المقابل ارتفعت إجمالي تكاليف الفائدة التي تتحملها الشركة.وينطبق الأمر نفسه على شركة «أفالينغ تكنولوجيز»، التي طلبت هذا العام مزيداً من المرونة من شركة «أريس». وقامت الشركة، المتخصصة في تصنيع الزرعات الطبية، بتعديل قرضها بحيث تستطيع تأجيل سداد نحو 30 % من مدفوعات الفائدة، ورغم أن هذا الإجراء سيمنحها مرونة مالية، إلا أنه سيؤدي إلى زيادة إجمالية في تكاليف الفائدة مع مرور الوقت.وعلى الرغم من احتساب دخل الدفع العيني كإيراد ربع سنوي فإن الصناديق لا تتلقى الدفعات النقدية إلا عند إعادة تمويل القرض أو وصوله إلى تاريخ الاستحقاق، ويمكن أن يؤدي هذا الوضع إلى أزمة سيولة لدى الصناديق، التي يتعين عليها توزيع 90 % من إيراداتها على المستثمرين، حتى وإن لم تتلقَ تلك المدفوعات نقداً.وقد يظهر ارتفاع دخل الدفعات العينية أن عائدات الاستثمار في هذه الصناديق تبدو أكثر جاذبية، على الرغم من أن الشركات المدينة تواجه صعوبات مالية، وأن الصناديق لم تتلقَ المدفوعات بالكامل بعد.ومع ذلك لا يعد «الدفع العيني» دائماً مؤشراً على القلق، وفقاً لما ذكره كلاي مونتغمري، المحلل لدى «موديز»، حيث تقدم بعض الصناديق خيار الدفع العيني للشركات القوية مالياً للسماح لها بتوجيه السيولة نحو خطط التوسع، إلا أن التحدي يكمن في قدرة المستثمرين على التمييز بين الحالات التي يمنح فيها هذا الخيار كشريان حياة خلال فترات الضائقة مالية، والحالات التي يُمنح فيها لدعم الطموحات التوسعية للشركة.بالنسبة للمستثمرين، يعد فهم هذا التمييز أمراً بالغ الأهمية. ويؤكد المقرضون أنه عندما يتم إدراج خيار الدفع العيني كجزء من القرض منذ البداية فإنه لا يشير بالضرورة إلى وجود ضغوط مالية.وقد ذكرت «أريس» أن أكثر من 90 % من دخل الدفع العيني في الربع الثاني من أحد صناديقها كان مهيكلاً منذ بداية الاستثمار. كما أفادت «بلو أول» أن أكثر من 90 % من القروض في صندوقها التكنولوجي، التي تسمح بتأجيل السداد، كانت مهيكلة بهذه الطريقة منذ البداية.نظراً لأن دخل «الدفع العيني» يتراكم بمعدل أعلى من مدفوعات الفائدة النقدية فإنه قد يكون نعمة للمقرضين، لكن في المقابل، عندما يبدأ هذا الدخل في الارتفاع، قد يصبح عبئاً ثقيلاً على بعض الشركات التي تجد صعوبة في سداده، كما يمكن استخدامه كأداة لتجنب إضعاف الديون حتى تاريخ لاحق، مما يثير قلق بعض المستثمرين من أنه قد يسمح للشركات بتأجيل المشاكل، التي قد تنتهي في النهاية بالتخلف عن السداد والخسائر الناتجة.وتعد شركة «خوروس»، وهي شركة برمجيات مملوكة لشركة «فيستا إيكويتي بارتنرز»، من بين الشركات التي كافحت لسداد فاتورة فائدة الدفع العيني مع تدهور أعمالها، ففي وقت سابق من هذا العام، بدأت في تأجيل جميع مدفوعات ديونها، بفائدة تجاوزت 16%، وقام العديد من المقرضين بتصنيفها كقرض متعثر.

صناديق الائتمان تفاقم أزمة ديون الشركات

أولاف ستوربيك - فالنتينا رومي - جينيفر هيوزيتابع المستثمرون باهتمام بالغ اجتماع البنك المركزي الأوروبي المرتقب غداً، سعياً منهم لفهم توجهات البنك حيال أسعار الفائدة في منطقة اليورو، خاصة بعد أن شهدت توقعات السوق تحولات جذرية في الأسابيع الأخيرة.ويتوقع المحللون على نطاق واسع أن يخفض البنك المركزي الأوروبي سعر الفائدة على الودائع الرئيسية بمقدار 25 نقطة أساس، ليصل إلى 3.25 %، خلال اجتماعه، الذي يستمر ليومين في فرانكفورت، ويعد هذا التوقع تحولاً ملحوظاً عن التوقعات التي سادت عقب اجتماع سبتمبر.وخلال الشهر الماضي خفض البنك المركزي تكاليف الاقتراض للمرة الثانية هذا العام إلى 3.5 %. رغم ذلك كان هناك إجماع قوي بين خبراء الاقتصاد على أن البنك سيبقي على هذه النسبة دون تغيير في أكتوبر مع توقع تغيير آخر في ديسمبر، لكن سرعان ما تغير هذا الرأي مع استمرار تدفق البيانات الاقتصادية الضعيفة للكتلة، والتي أشارت إلى تراجع النشاط الاقتصادي، خاصة في ألمانيا، التي تعد أكبر اقتصاد في الكتلة.وخلال شهر سبتمبر انخفض التضخم في منطقة اليورو أكثر من المتوقع ليصل إلى 1.8 %، وهو أدنى مستوى له منذ أكثر من 3 سنوات، وأقل من هدف البنك المركزي الأوروبي البالغ 2.0 % على المدى المتوسط. ووفقاً لتوقعات الحكومة سيشهد الاقتصاد الألماني انكماشاً للعام الثاني في 2024، ويمثل ذلك أطول ركود له منذ أكثر من عقدين.الآن تشير الترجيحات إلى إجراء المركزي الأوروبي خفضاً إضافياً بمقدار 0.25 نقطة مئوية في ديسمبر، يليه تخفيضات عدة بالحجم نفسه في أوائل العام المقبل. ويعتقد خبراء الاقتصاد أن سعر فائدة الودائع الرئيسي للبنك المركزي الأوروبي سينخفض إلى قرابة 2 % بحلول الصيف المقبل.ومع ذلك سيتعين على السوق التكيف مع التغيير في استراتيجية الاتصال الخاصة بالبنك المركزي الأوروبي، وقد أبلغت شركة «آر بي سي كابيتال ماركتس» العملاء أنه بدلاً من التأكيد على «نهج كل اجتماع على حدة، والتأكيد على أن أسعار الفائدة ستظل مقيدة في الوقت الحالي». وسيشير البنك المركزي إلى أن أسعار الفائدة في طريقها إلى مستوى «أكثر حيادية».من ناحية أخرى، من المحتمل أن تكون بيانات التضخم في المملكة المتحدة المقرر صدورها اليوم هي العامل الحاسم في تحديد ما إذا كان بنك إنجلترا سيسرع وتيرة تخفيضات أسعار الفائدة هذا العام. ويتوقع خبراء الاقتصاد، الذين استطلعت وكالة «رويترز» آراءهم أن ينخفض معدل التضخم السنوي إلى 1.9 % في سبتمبر، مقارنة بـ 2.2 % في أغسطس ويوليو، حيث خفف انخفاض أسعار النفط الخام العبء على أسعار الوقود.وهذا يشير إلى أن معدل نمو الأسعار الرئيسي انخفض إلى ما دون هدف بنك إنجلترا طويل الأجل البالغ 2 % لأول مرة منذ أبريل 2021، وخلال هذا الأسبوع قال أندرو بيلي، محافظ بنك إنجلترا، إن صناع السياسات في بنك إنجلترا المركزي قد يتبنون نهجاً «عدوانياً بعض الشيء» في خفض تكاليف الاقتراض إذا استمرت الضغوط التضخمية في الانخفاض.رغم ذلك من المرجح أن يركز خبراء الاقتصاد والمستثمرون على التضخم في قطاع الخدمات، وهو جزء أساسي من الاقتصاد البريطاني، فقد ارتفع التضخم في الخدمات إلى 5.6% في أغسطس من 5.2% في يوليو، لكن يتوقع المحللون أن ينخفض إلى 5.3% في سبتمبر. وترى إيلي هندرسون، الخبيرة الاقتصادية لدى مجموعة إنفستك، أن انخفاض التضخم في قطاع الخدمات من المحتمل أن يكون مدفوعاً بانخفاض الأسعار داخل المطاعم والفنادق وتذاكر الطيران والتعليم الخاص. وسيسهم هذا الاتجاه داخل قطاع الخدمات في تشكيل توقعات للتضخم لبقية العام. ويتوقع خبراء الاقتصاد، بما في ذلك خبراء من بنك إنجلترا، أن يرتفع التضخم الرئيسي إلى 2.5 % في نهاية العام، لكن هندرسون حذرت من أنه إذا كان التباطؤ في نمو الأسعار يرجع في الأساس إلى عوامل مؤقتة، مثل أسعار تذاكر الطيران والوقود «فإن الاحتفال بالانتصار على التضخم قد يضطر إلى الانتظار لعدة أشهر أخرى». وماذا عن وتيرة النشاط الاستهلاكي في الولايات المتحدة؟ تتحول أنظار المستثمرين صوب البيانات التي تتبع سلوك المستهلك، حيث صرح الاحتياطي الفيدرالي أن سياساته حيال خفض أسعار الفائدة مدفوعة بالقوة الاقتصادية وليس ضغوط الأسعار.وسيراقب التجار أرقام مبيعات التجزئة لشهر سبتمبر، المقرر إصدارها غداً، لتحديد ما إذا كان إنفاق المستهلك قد اكتسب المزيد من القوة بعد نمو مفاجئ بنسبة 0.1 % على أساس شهري في أغسطس. وتشير التوقعات التي جمعتها «فاكت سيت» إلى أن معدل النمو الرئيسي سيرتفع بنسبة 0.4 % أو 0.25 % إذا تم استبعاد مبيعات السيارات، والتي غالباً ما تكون عرضة للتقلبات.في الوقت نفسه تعرضت توقعات السوق بسلسلة إجراءات سريعة لخفض سعر الفائدة هذا العام، من الاحتياطي الفيدرالي، إلى ضربة قوية بعد أن كشفت بيانات الوظائف القوية في سبتمبر عن مرونة الاقتصاد الأمريكي.وقالت ليزلي فالكونيو، رئيسة مكتب الاستثمار الرئيسي لدى يو بي إس لإدارة الأصول، إن «مبيعات التجزئة ونشاط المستهلك ستظلان المحرك الرئيسي لاهتمام السوق، لكن هناك تراجع في الضغوط نتيجة بيانات الوظائف القوية».ومع ذلك قد يتأثر تقرير يوم الخميس بإعصار هيلين، الذي ضرب جنوب شرقي الولايات المتحدة في أواخر الشهر الماضي. وحذر المحللون من أن الأرقام الرئيسية المتأثرة بالعاصفة قد تجعل من الصعب متابعة الاتجاهات الأساسية في البيانات لعدة أشهر، خاصة مع توقع أن يجعل إعصار ميلتون هذا الأسبوع من الصعب تحليل أرقام أكتوبر أيضاً.وقال إيان لينجن من «بي إم أو كابيتال ماركتس» للعملاء، «نتوقع مرحلة عصيبة في الأسابيع المقبلة فيما يتعلق بالتقييم الدقيق لتأثير التطورات الأخيرة على الاقتصاد الحقيقي، وقد تتشوه بيانات مبيعات التجزئة والاستهلاك الشخصي والناتج المحلي الإجمالي وحتى بيانات الوظائف، بسبب العواصف والجهود اللاحقة لإعادة البناء».

ما توقعات «المركزي الأوروبي» لأسعار الفائدة بمنطقة اليورو؟

كريس كاي - إيان جونستون في لندنيعد انتهاء صلاحية براءة اختراع شركة نوفو نورديسك في المملكة المتحدة لعقار ساكسيندا «بروفة» لإصدار نسخ جنيسة (مكافئة) مستقبلية من عقار «أوزمبيك». وتعتزم صناعة الأدوية الجنيسة (وهي التركيبات الدوائية تم إنشاؤها لتقديم نفس الفوائد العلاجية التي توفرها الأدوية ذات العلامات التجارية الموجودة)، القوية في الهند، طرح أدوية مكافئة لإنقاص الوزن في المملكة المتحدة، خلال الفترة المقبلة. ولذلك، توقع أحد المنتجين الرائدين حدوث «حرب أسعار ضخمة»، قد توسع كثيراً نطاق الوصول إلى هذه الأدوية الشهيرة.تستعد شركات الأدوية الهندية لطرح نسخ جنيسة من أدوية إنقاص الوزن (الأدوية الجنيسة هي التي تحمل نفس المادة الفعالة لعلامة تجارية أخرى)، في المملكة المتحدة، خلال الأسابيع المقبلة. ويتوقع أحد المنتجين الرائدين انخفاضاً كبيراً في الأسعار، ما سيزيد من إمكانية حصول المرضى على هذه الأدوية.وتعد شركة بيوكون، ومقرها بنغالور، أول شركة تحصل على موافقة من المملكة المتحدة لطرح نسخة جنيسة من علاج فقدان الوزن ساكسيندا، من شركة نوفو نورديسك، وهي جاهزة لبدء المبيعات بحلول نوفمبر. و«ساكسيندا» هو دواء قديم، ينتمي إلى نفس فئة الأدوية (جي إل بي - 1)، مثل عقار أوزمبيك الشهير لعلاج مرض السكري، وعقار ويغوفي لإنقاص الوزن، اللذين تنتجهما شركة نوفو نورديسك الدنماركية.في مقابلة مع صحيفة فاينانشال تايمز، امتنع الرئيس التنفيذي لشركة بيوكون، سيدهارث ميتال، عن الكشف عن استراتيجية التسعير الخاصة بالنسخة الجنيسة لـ «ساكسيندا»، لكنه توقع أن تصل مبيعات شركته من الدواء إلى 18 مليون جنيه إسترليني سنوياً في المملكة المتحدة، بعد انتهاء براءة اختراع الدواء الشهر المقبل.وأضاف ميتال أنه يتوقع أن تحصل النسخة الجنيسة من دواء ساكسيندا على موافقة الاتحاد الأوروبي هذا العام، وفي الولايات المتحدة بحلول 2025. وأشار ميتال قائلاً: «عندما تدخل الأدوية الجنيسة إلى السوق، ستكون هناك حرب أسعار ضخمة»، متوقعاً وجود طلب كبير على هذه الأدوية عند طرحها بأسعار مناسبة.وفي الولايات المتحدة، أطلقت شركة تيفا الإسرائيلية في يونيو، نسخة جنيسة من دواء فيكتوزا، وهو دواء لعلاج مرض السكري، تنتجه «نوفو نورديسك»، يعتمد على «ليراجلوتيد»، ويحتوي على نفس المكون النشط في عقار «ساكسيندا».وقال كريستوفر شارب، محامي قضايا الملكية الفكرية بشركة بينسنت ماسونز، إن طرح النسخ الجنيسة من دواء ساكسيندا، قد يكون بمثابة «اختبار تجريبي للعنصر النشط سيماغلوتايد، المستخدم في أدوية أوزيمبيك وويغوفي». وأشار إلى أنه من المرجح أن يكون هناك منافسة قوية من قبل شركات الأدوية المهتمة بتطوير الأدوية الجنيسة من فئة (جي إل بي - 1)، لأن الجائزة كبيرة جداً.كانت شركة بيوكون وغيرها من الشركات المصنعة للأدوية الجنيسة الهندية الكبرى، بما في ذلك سيبلا ودكتور ريديز وصن فارماسوتيكالز إندستريز، تنتظر بفارغ الصبر انتهاء الحقوق الحصرية التي تمتلكها شركة نوفو نورديسك على أدوية (جي إل بي - 1 إس).وستبدأ براءات اختراع الشركة الدنماركية لمادة سيماغلوتيد، المكون النشط في علاجاتها الرائجة أوزمبيك وويغوفي، في الانتهاء في جميع أنحاء آسيا وأفريقيا والأمريكتين، اعتباراً من عام 2026، ومن عام 2030 في الولايات المتحدة. وقد دفعت عقاقير ويغوفي وأوزمبيك شركة نوفو نورديسك إلى تسجيل مبيعات قياسية في عام 2023.ومن المتوقع أن ينمو السوق العالمي لعقاقير(جي إل بي - 1)، إلى أكثر من 140 مليار دولار، بحلول عام 2030، من أقل من 40 مليار دولار في عام 2023، وفقاً لبيانات شركة غلوبال داتا. ويشير الخبراء إلى أن دخول المنافسة الجنيسة، عادة ما يؤدي إلى خسارة بنحو 80 % من الحصة السوقية للمورد الأصلي، وانخفاض أسعار الأدوية بنحو 20 - 30 %.وانخفضت مبيعات ساكسيندا من «نوفو نورديسك» بنسبة 36 % بالفعل، في النصف الأول من عام 2024، حيث يتطلب الدواء حقناً يومياً، وهو أقل فعالية من العلاجات الأسبوعية، مثل «ويغوفي» و«مونغارو» المنافسة من شركة إيلي ليلي. وتركز شركة «نوفو نورديسك» الدنماركية حالياً، على زيادة إمدادات سيماغلوتيد لتلبية الطلب الجامح في الولايات المتحدة والأسواق الحالية، وتقديمه إلى دول جديدة.وقال براشانت ناير مدير شركة أمبيت كابيتال، ومقرها مومباي: «لا تتوفر لديهم قدرة كافية على التصنيع، فيما يمكن للشركات الهندية القيام بذلك، وإذا حدث هذا الأمر، فيمكن للهند والأسواق الناشئة الأخرى أن تنفتح».من المتوقع أن تكون الهند محركاً رئيساً لمبيعات أدوية (جي إل بي - 1)، لصالح قطاع الأدوية الجنيسة في البلاد، وهو الأكبر في العالم. ووفقاً لمنظمة الصحة العالمية، يعاني 77 مليون بالغ هندي من مرض السكري من النوع الثاني، وتظهر الاستطلاعات الصحية الحكومية، أن نحو واحد من كل أربعة هنود، يعاني من السمنة أو زيادة الوزن.كما أعلنت الحكومة الهندية أنها ستدعم تصنيع علاجات مرض السكري وفقدان الوزن، بمجرد انتهاء صلاحية براءة اختراع سيماغلوتايد في البلاد، في عام 2026. وقال جوي ديب غوش، الشريك في شركة ديلويت بالهند: «كانت هناك بعض المبادرات الحكومية»، موضحاً أن هناك العديد من اللاعبين الكبار في قطاع الأدوية الجنيسة في الهند، الذين يتمتعون بمكانة قوية حالياً.وقال سريكانث ماهاديفان، المدير في شركة ديلويت، والمتخصص في مجال الرعاية الصحية، إن مبيعات أدوية إنقاص الوزن في الهند، تقدر بنحو عُشر مبيعاتها في الولايات المتحدة، لكن هذا سيتغير بمجرد أن تطرح البلاد علاجات السيماغلوتيد. وقال ماهاديفان إن الهند ستكون «سوقاً ضخمة، نظراً للحجم الكبير لقاعدة المرضى».

شركات الأدوية «المكافئة» بالهند تستعد لطرح عقاقير أرخص لفقدان الوزن

خوان لويس بيريزرئيس سابق للأبحاث العالمية في «مورغان ستانلي» ورئيس مجموعة الأبحاث والبيانات والتحليلات في «يو بي إس»تتسابق أقسام إدارة الثروات في البنوك وشركات الوساطة لدمج الذكاء الاصطناعي في عروضها، وهو ما يمثل فرصةً، لكنه ينطوي على تهديد تنافسي في الوقت نفسه. ففي مجال إدارة الثروات النشطة، يُركّز المُختصّون على فهم كيفية تقديم مجموعة مُتنوعة من المنتجات بما يتناسب مع الاحتياجات المُتغيّرة للعملاء على مدار حياتهم. ومع ذلك، فإن تقديم نصائح مُخصصة بهذه الطريقة يُعد أمراً صعباً بالتأكيد.ويُمثّل الذكاء الاصطناعي نقطة تحوّل في مجال إدارة الثروات، إذ يُسهم في توسيع نطاق الخدمات ليشمل أولئك الذين لم يكن بإمكانهم الحصول عليها في الماضي نظراً لارتفاع تكاليفها مقارنةً بثرواتهم. وفي واقع الأمر، لم تُحقّق «روبوتات الاستشارات المالية» حتى الآن النجاح الذي كان مُتوقعاً لها، على الرغم من إمكاناتها الكبيرة في تحليل بيانات الاستثمار من آلاف الصناديق والأسهم والسندات، وتقديم توصيات مُناسبة. ويُعزى ذلك إلى تفضيل العملاء التفاعل البشري والحصول على دعم مُستمر من مستشارين ذوي خبرة، وهو ما يفتقر إليه التعامل مع الأنظمة الآلية.وهذه هي العقبة الرئيسة التي يجب أن يتغلب عليها الذكاء الاصطناعي في تقديم النصائح ولكن إذا كان العميل - أو المستشار - يرغب في الغالب في تقليل تكاليف نصائح الثروات، فمن الآمن أن نفترض أن الأنظمة البسيطة القائمة على القواعد ستؤدي الغرض.ويتوقع أن تتحسن النصائح الآلية تدريجياً من حيث التعقيد، وسهولة الاستخدام، والتكلفة؛ ولكن المشكلة الأعمق بالنسبة للشخص الذي يحاول بناء جيش من المستشارين الآليين لاستقطاب العملاء ذوي القيمة المضافة تكمن في مكان آخر.في كتابه الأخير، «الإنسان الذري»، يقدم نايغل لورانس حججاً مقنعة حول الصعوبات التي نواجهها عادة في التواصل مع الكمبيوتر. وتمتص الآلات الكثير من المعلومات الإحصائية حول ما نملكه، وما نشتريه، وما نتصفحه. ويمكنها حساب خصائص وعوائد كل أداة مالية في الماضي ولكنها لا تستطيع الوصول إلى السرديات والتغيرات في التوقعات التي تشكل هويتنا في الغالب.وكما يُقال، فإننا نعرف المزيد عن أنفسنا مما يمكننا التعبير عنه، وخاصةً أمام الكمبيوتر. وتتطلب القدرة على الاستثمار العديد من المهارات التي يجب أن تعمل مع بعضها بعضاً بتناغم تام؛ ونحن يجب علينا في ظروف كثيرة التخطيط للادخار، وتأجيل الاستهلاك، وتنفيذ خطط الاستثمار.وهذه قد تكون سمات شخصية للغاية يصعب علينا شرحها بتفاصيلها لمستشار مالي، ناهيك عن توصيلها عبر المتطلبات الموجودة في مواقع التخطيط المالي التقليدية. وغالباً ما ينحصر الخيار الافتراضي في وصف ما كان يعمل بشكل أفضل في الماضي، أو استراتيجية الاستثمار التي يعرفها المستشار عن ظهر قلب، مع بعض الرؤى من كبير مسؤولي الاستثمار. وعادةً ما ينتهي الأمر بالعملاء إلى محفظة تتكون من 60% أسهماً و40% سندات مع بعض التعديلات، وهذا لا يتطلب الكثير من رؤى الذكاء الاصطناعي. وغالباً، ما يتم تحقيق التقدم من خلال تكييف الذكاء الاصطناعي مع الطرق التي يعمل بها المستشار المالي، وليس العكس.وينبغي أن يتجاوز الذكاء الاصطناعي مجرد محركات التوصية التي تكرر طرح المنتجات نفسها التي يميل العملاء المماثلون لشرائها، ويجب أن تكون البرامج مرنة بما يكفي لاستيعاب المزيد من المعلومات التي يمكن استقاؤها من التفاعلات مع العميل، لتكون الاقتراحات مفهومة أكثر لكل من المستشار والمستثمر. وإذا لم يكن بالإمكان تفسير المحفظة المقترحة بلغة بسيطة، فلن يتم بيعها، وإذا فشلت في تحقيق العوائد المتوقعة، فسيحتاج المستشارون والعملاء إلى فهم السبب.إن شركات إدارة الثروات يتعين عليها أن تدرك أن ذلك يعني دوراً مختلفاً لعملية التخطيط المركزي، ومن المهم لرئيس قسم الاستثمار والمبرمجين بناء برنامج مرن بما يكفي لاستيعاب كل الملاحظات المتاحة.وبصورة حتمية، ومع اللجوء إلى اللامركزية، سواء للعميل أو المستشار، ستولد الأنظمة توصيات قد تنحرف عن الخط الرسمي، وقد يؤدي ذلك إلى تعقيد جهود بيع المنتجات ذات الهوامش العالية، كما سيكون هناك تحديات مختلفة في ما يتعلق بالامتثال والمخاطر.إذا استطعنا إجراء محادثة مع برنامج بلغة إنسانية حول كيفية تغير ظروف الحياة، فقد ندخل في مجال مختلف، وهذا واحد من وعود نماذج اللغة الكبيرة أو بالأحرى الوكلاء الذكيين؛ الذين سيكون لديهم إمكان الوصول إلى تجاربنا من خلال مزيج من الحوار والآثار الرقمية التي تركناها على شبكة الإنترنت. وسيكون لديهم سياق كافٍ لفهم ما نريده وتنفيذه مع استمرار تطور حياتنا، ولكن من الصعب معرفة كيف سنستخدم هذه المنصات؛ إلى أي مدى سنكون واثقين بمنح الوصول إلى خصوصيتنا العميقة.وحتى ذلك الحين - إن حدث ذلك على الإطلاق - سيستمر العديد من العملاء في الثقة بالأشخاص للتعامل مع قضايا التقاعد وإدارة الثروات الحرجة لدينا، وحتى لو كان من الضرورة تعديل بعض جوانب النموذج القديم.وقد يستفيد المستشارون البشريون من الذكاء الاصطناعي بشكل مُتزايد، ولكنهم سيُحافظون على دورهم في قيادة الاستفسارات، أما إذا صدقت توقعات وادي السيليكون، وتطورت «روبوتات الذكاء الاصطناعي» لتُصبح قادرة على التواصل بسلاسة تُريح العملاء، فقد نشهد موجة جديدة من التغييرات الجذرية في هذا المجال.

هل يهدد الذكاء الاصطناعي وظائف العاملين في قطاع إدارة الثروات؟

أولاف ستوربيك حذّر خبراء اقتصاديون من أنَّ النمو الاقتصادي الضعيف لمنطقة اليورو وتباطؤ زيادات أسعار المستهلكين، يثيران مخاوف قوية من أن يواجه البنك المركزي الأوروبي خطر تضخم منخفض للغاية بدلاً من التضخم المفرط.ويشكّل هذا التباطؤ المُحتمل لزيادات الأسعار تحوّلاً عن المستويات التاريخية المرتفعة للتضخم التي شهدناها مؤخراً، والتي أجبرت البنك المركزي الأوروبي على رفع أسعار الفائدة إلى مستوى قياسي بلغ 4% في سبتمبر 2023. ويعقد صانعو السياسة في البنك المركزي الأوروبي اجتماعاً، بعد غد الخميس، ويُتوقع على نطاق واسع أن يُقرروا خفض سعر الفائدة. وبعدما لم يُرجّحوا خفض الفائدة حتى ديسمبر المقبل، يعتقد المستثمرون الآن بأن تقليص الفائدة بمقدار ربع نقطة مئوية إلى 3.25% في اجتماع الشهر الجاري أمرٌ مُسلّمٌ به.ويرى خبراء الاقتصاد أن خفض الفائدة في اجتماع أكتوبر قد يُفضي إلى سلسلة أسرع وأعمق من التخفيضات لتكاليف الاقتراض، ضمن الجهود الرامية إلى وضع حدّ لتسجيل التضخم مستويات دون مُستهدفه باستمرار. وتتوقع الأسواق المالية أن يخفّض البنك المركزي الأوروبي سعر الفائدة إلى 1.7% بحلول النصف الثاني من العام المقبل. وفي سبتمبر، تراجع التضخم السنوي إلى 1.8%، ما يجعله أقل من مُستهدف البنك المركزي الأوروبي على المدى المتوسط البالغ 2% للمرة الأولى منذ أكثر من ثلاثة أعوام.وذكر ينس أيزنشميدت، كبير خبراء الاقتصاد الأوروبيين لدى «مورغان ستانلي» أن «تفادي العودة إلى عالم ما قبل الجائحة، والذي كان ينطوي على تسجيل التضخم معدلات أقل من 2%، سيكون واحداً من أكبر التحديات التي تواجه المركزي الأوروبي». وكان أيزنشميدت يعمل لدى المركزي الأوروبي حتى عام 2022. ورجح الخبير الاقتصادي انخفاض معدل الفائدة الرئيس على ودائع المركزي الأوروبي بمقدار النصف إلى 1.75% بحلول ديسمبر من العام المقبل. وتابع: «من الممكن للغاية أن هذا المستوى لن يشكّل نهاية دورة تيسير السياسة النقدية».وتاريخياً، كان التضخم شديد الانخفاض هو أكبر مشكلات المركزي الأوروبي، لا التضخم مفرط الارتفاع. وسجل التضخم مستويات دون مُستهدف المركزي الأوروبي في 93 من 120 شهراً سبقت يوليو من العام 2021، حينما برزت الطفرة الأخيرة في ارتفاع الأسعار بسبب انتعاش الطلب إبان الجائحة. ومن الجدير بالذكر إعلان المركزي الأوروبي مُستهدفه البالغ 2% في صيف ذلك العام.وجاء هذا المعدل بديلاً لمُستهدف أكثر تحفظاً وكان يتمثل في تسجيل التضخم مستويات «أقل، ولكن بالقرب من 2%». وفي سبيل وضع حد لاستمرار انخفاض التضخم، بدأ المركزي الأوروبي تبني سياسة نقدية غير تقليدية، تشمل تضخيم ميزانيته العمومية عن طريق مُشتريات السندات، ودفعه بأسعار الفائدة إلى المنطقة السالبة.وتعزز الزيادات الضئيلة للأسعار من خطر الوقوع في الانكماش المالي، مما قد يسفر عن دورة انحدار مدفوعة ذاتياً مع إرجاء المستهلكين مُشترياتهم، بينما يصعّب انكماش الدخل من سداد الديون. وقد يكون التغلب على الانكماش المالي أصعب على المصارف المركزية من السيطرة على التضخم.وفي الوقت الحالي، تنبأت آخر تقديرات مسؤولي المركزي الأوروبي ببلوغ التضخم السنوي مُستهدفه البالغ 2% في الربع الرابع من عام 2025، على أن يظل أعلى من هذا المعدل على مدى الأشهر التسعة الأولى من العام. ولكن مسؤولي المركزي أعربوا عن قلقهم من أن هذه التوقعات، المنشورة في سبتمبر، قد تكون مفرطة التفاؤل، حتى قبل نشر بيانات الشهر. وأفادت البيانات بتسجيل التضخم السنوي 1.8%. وأوضح محضر اجتماع شهر سبتمبر، أن صانعي السياسة لفتوا إلى أن «خطر انخفاض التضخم دون مُستهدفه أصبح لا يُستهان به».وصرح يانيس ستورناراس، محافظ المركزي اليوناني، هذا الأسبوع بأن أحدث البيانات «تشي بأننا ربما سنعود إلى 2% خلال الربع الأول من عام 2025». ويأتي هذا رغم الارتفاع المؤقت المُحتمل للتضخم العام، إذ سيؤدي انخفاض أسعار النفط في الأشهر الأخيرة من العام الماضي إلى المبالغة في تقدير الضغوط الصعودية الحقيقية على الأسعار في كل من نوفمبر وديسمبر.ومع ذلك، يعتقد بيل ديفيني، رئيس بحوث الاقتصاد الكلي لدى «إيه بي إن أمرو»، أن المركزي الأوروبي «سيتغاضى عن ذلك». وأفاد شخص على اطلاع على تفكير أحد أعضاء مجلس إدارة المركزي الأوروبي، بأن معدلات التضخم العام في العام المقبل من المُتوقع أن تكون أعلى مما قد تشي به الديناميكيات الاقتصادية الأساسية الأكثر ضعفاً، بما أن زيادات الأجور في الاقتصادات المتقدمة بمنطقة اليورو ستستغرق وقتاً للاستجابة للارتفاع السابق للتضخم. وقال: «على المدى القصير، يُعد ضعف توقعات النمو العامل الأكثر حسماً، ولكن خطر تراجع التضخم دون مُستهدفه البالغ 2% يشكّل جزءاً من الأمر».ولفتت كريستين لاغارد، رئيسة المركزي الأوروبي خلال الأسبوع الماضي، إلى أن المصرف سيضع في اعتباره ازدياد الثقة بأن مُستهدف التضخم على المدى المتوسط كان في المتناول، وكان التصريح هو الذي عزز من ثقة المستثمرين بخفض الفائدة بالشهر الجاري.ومع ذلك، سلّط سيباستيان دولي، مدير البحوث لدى معهد السياسة الاقتصادية الكلية الذي يتخذ من دوسلدورف الألمانية مقراً له، الضوء على أن ضعف النمو والانخفاض الحاد للتضخم يشيران إلى أن المركزي الأوروبي «يتحرك ببطء شديد في ما يتعلق بتحريك أسعار الفائدة من جديد»، مضيفاً إن تحليل المركزي لمحركات التضخم كان «معيباً».وذهب دولين إلى أن ارتفاع التضخم بين عامي 2021 و2023 كان مؤقتاً، وكان مدفوعاً بازدياد أسعار الطاقة واختناقات سلاسل التوريد، ولم يكن ناجماً عن ارتفاع جوهري في الطلب. واستطرد قائلاً إن المركزي الأوروبي بالغ في رفع الفائدة، مما أضر بالاقتصاد الذي كان متضرراً بالفعل جراء انخفاض الإنتاج وضعف الاستثمار وشيخوخة السكان. وأضاف: «فاقمت السياسة النقدية مفرطة التشديد من المشكلات الهيكلية».

شبح التضخم المنخفض يعود ليقض مضاجع مسؤولي منطقة اليورو

كانا إناغاكي - سارة وايت يسعى مصنعو السيارات الأوروبيون لطرح عشرات الطرز من المركبات الكهربائية بأسعار معقولة العام المقبل، استعداداً لـ«شتاء سوق المركبات الكهربائية» المتوقع حدوثه نتيجة لأهداف الاتحاد الأوروبي الصارمة الجديدة لانبعاثات الكربون، وفي ظل المنافسة الشديدة من الشركات الصينية.وتُركز كبرى شركات تصنيع السيارات الأوروبية، مع انعقاد معرض باريس للسيارات خلال الأسبوع الجاري، على استعادة حصصها المفقودة في السوق عبر طرح مركبات جديدة، في ظلّ ضغوط متزايدة بسبب تراجع الطلب. وقال لوكا دي ميو، الرئيس التنفيذي لشركة «رينو» في وقت سابق من الشهر الجاري: «لقد جئنا بهدف المنافسة بقوة»، وذلك خلال الكشف عن مشروع لإعادة تدوير البطاريات، حيث أكد على عزم الشركة تعزيز أعمالها في مجال المركبات الكهربائية. وأضاف: «نواجه بطبيعة الحال تحديات جمة، ولكننا نرى فرصاً واعدةً».وتُعد «رينو» شركة السيارات الأوروبية الوحيدة التي لم تصدر تحذيراً بشأن الأرباح مؤخراً، حيث خفضت كل من «فولكس فاغن» و«ستيلانتيس» و«مرسيدس بنز» توقعاتها للأرباح بسبب مشكلات على صعد مختلفة، ما بين المنافسة الشرسة، وضعف الطلب الأوروبي، وازدياد المخزونات في الولايات المتحدة.ومن المتوقع ازدياد الضغوط على الصناعة في العام المقبل حينما تدخل الأهداف الجديدة للانبعاثات التي وضعها الاتحاد الأوروبي حيز التنفيذ. وتتطلب هذه الأهداف خفض المصنعين للانبعاثات الكربونية من سياراتهم عن طريق زيادة حصة المركبات الكهربائية والهجينة، وإلا ستواجه غرامات كبيرة.أفاد مسؤولون تنفيذيون بأن الوفاء بأهداف الانبعاثات أصبح أكثر صعوبة جراء التباطؤ الأخير في نمو مبيعات المركبات الكهربائية، إذ صار المستهلكون أكثر حساسية تجاه التكلفة. كما خفضت الحكومات الدعم في أسواق كبيرة، مثل ألمانيا.ودعا بعض مصنعي السيارات، باستثناء «ستيلانتيس»، إلى التخفيف من الأهداف أو تأجيلها؛ تفادياً للغرامات التي قد تصل إلى 51 مليار يورو بحلول عام 2030، بحسب تقديرات شركة أليكس بارتنرز للاستشارات. وفي كلمة ألقاها أمام لجنة برلمانية إيطالية الجمعة، بيّن كارلوس تافاريس، الرئيس التنفيذي لـ«ستيلانتيس»، أن التحوّل إلى المركبات الكهربائية الذي تفرضه القواعد من شأنه زيادة التكاليف على كاهل مصنعي السيارات على نحو هائل. وقال: «نضيف تكلفة أكبر قدرها 40%، في ضوء نظام ليس بإمكانه استيعاب زيادة الأسعار، لأن المستهلكين لا يرغبون في دفع المزيد».وأشارت تقديرات هينينغ كوسمان، المحلل لدى «باركليز»، إلى أن مصنعي السيارات على مستوى العالم سيكشفون عن أكثر من 100 نموذج من المركبات الكهربائية خلال العام الجاري في أوروبا، ونحو 70 نموذجاً في عام 2025، لافتاً إلى أن الأسعار الأقل المطلوبة لإنجاز المبيعات قد تتسبب في «شتاء للمركبات الكهربائية».وأوضح: «إذا كنت مستهلكاً، فغالباً ما ستشعر بأن شراء مركبة كهربائية اليوم قد يكون قراراً خاطئاً، لأنك تعلم إمكانية شرائك لاحقاً واحدة أفضل بمدى قيادة أطول وتتمتع بتكنولوجيا أحدث، ومن المُرجح أن تكون أقل سعراً في وقت قريب. وهنا تكمن دوامة الهبوط».وكانت شركات السيارات الأوروبية تركز على النماذج الباهظة بالسوق، لكنها تعلم بأنها ستتعرض لضغوط لبيع نماذج أرخص ثمناً في عام 2025. وقلص ذلك من قدرة الشركات على التنافس مع شركات صينية مثل «بي واي دي» و«إكس بينغ» التي سعّرت بعض نماذجها بقيمة 20 ألف يورو، أي حوالي نصف متوسط أسعار المركبات الكهربائية الأوروبية، بحسب مؤسسة ترانسبورت آند إنفيرونمنت غير الحكومية.وقال ألكساندر ماريان، الشريك والعضو المنتدب لدى «أليكس بارتنرز»: «قد تندلع حرب أسعار، لكني لست متأكداً مما إذا كان الأوروبيين في أفضل وضع يمكّنهم من الانتصار».تجدر الإشارة إلى أن المركبات الكهربائية تعد أقل ربحية لشركات السيارات حتى قبل إعلان أي خصومات جديدة في العام المقبل. وانخفضت هوامش الإجمالية في الصناعة بنحو 15 نقطة مئوية مقارنة بالنماذج التي تسير بمحركات احتراق داخلي، بحسب «باركليز». ومن المُقرر عرض بعض من النماذج الأرخص ثمناً في معرض باريس للسيارات الذي انطلق أمس، بما في ذلك سيارة يقل سعرها عن 20 ألف يورو صنعتها «ليبموتور»، الشريكة الصينية لـ «ستيلانتيس». وتتلقى «رينو» طلبات بالفعل على مركباتها الكهربائية «آر 5»، التي يبلغ سعرها قرابة 25 ألف يورو. أما «سيتروين»، إحدى العلامات التجارية الأخرى المنتمية إلى محفظة «ستيلانتيس»، فستعرض نماذج تشمل سيارة الدفع الرباعي الصغيرة «سي 3 إيركروس»، لكن النماذج غير الكهربائية يبلغ سعرها حوالي 20 ألف يورو.وذهب بحث أجرته «رينو» إلى أن مصنعي السيارات في الاتحاد الأوروبي سيكونون بحاجة إلى الاستئثار بحصة تتراوح بين 20% و22% من السوق الأوروبية لكي تمتثل لأهداف الانبعاثات الجديدة. لكن، وفي الوقت الراهن، تمتلك هذه الشركات حصة تقل عن 15% من السوق.ولفت محللون إلى إمكانية تحقيق الأهداف، إذا اشترت شركات السيارات أرصدة انبعاثات من مجموعات منافسة تبيع مركبات أكثر مراعاة للبيئة، لكن تكلفة فعل ذلك بالنسبة لشركات مثل «فولكس فاغن» و«فورد»، الأكثر عدم تحقيقاً للأهداف، من المُرجح أن تخلّف تأثيراً سلبياً على أرباحها.وفي حديث إلى محطة آر تي إل الإذاعية، وقبل معرض باريس للسيارات، ذكر لوك شاتيل، رئيس مجموعة الضغط بي إف إيه لصناعة السيارات الفرنسية، أن «المصنعين والصناعة ككل يستثمرون مليارات اليوروات» من أجل التحوّل إلى المركبات الكهربائية. وحذر شاتيل من «المخاطر الجسيمة» التي تواجه الصناعة، مضيفاً: «لم يعد المستهلكون يتابعون. ويعني ذلك أن المصنعين سيتحتم عليهم دفع الغرامات الأوروبية في العام المقبل بلا شك، وهو أمر غير منطقي».

الشركات الأوروبية تخطط لإنتاج سيارات أرخص لمواجهة «شتاء المركبات الكهربائية»

كشف محمد عثمان، محامي لاعب الأهلي المصري إمام عاشور، عن تفاصيل موقف اللاعب من المشاركة في بطولة كأس السوبر المصري والسفر إلى الإمارات، في ظل القضية القانونية التي يواجهها.تأتي هذه المستجدات في يستعد فيه الأهلي لخوض مواجهة قوية أمام سيراميكا كليوباترا يوم 20 أكتوبر في نصف نهائي كأس السوبر.تعود القضية إلى اتهام إمام عاشور بالاعتداء على أحد أفراد الأمن في أحد المولات بمنطقة الشيخ زايد، وقد حددت المحكمة جلسة النطق بالحكم في القضية يوم 19 أكتوبر، أي قبل يوم واحد فقط من مباراة الأهلي في السوبر المصري.ومع ذلك، أكد محمد عثمان أن القضية تُعد جنحة ولا تعيق سفر اللاعب أو مشاركته في المباراة، مشيرًا إلى أنه حتى في حالة صدور حكم بالحبس، سيكون هناك فرصة للاستئناف، مما يعني أن حضور اللاعب لجلسة الحكم غير ضروري.وأوضح عثمان أن اللاعب سيسافر مع الفريق إلى الإمارات دون أي مشاكل قانونية، مشيرًا إلى أن المحامي يمكنه حضور الجلسة نيابة عن إمام عاشور بموجب توكيل، وهو أمر شائع في مثل هذه القضايا.تأتي هذه التصريحات في وقت تنتشر فيه الشائعات حول احتمال غياب عاشور عن السوبر المصري بسبب هذه القضية.وفي حال تأهل الأهلي إلى المباراة النهائية، سيلتقي الفائز من مواجهة الزمالك وبيراميدز، مما يزيد من أهمية تواجد جميع اللاعبين الأساسيين في الفريق.يذكر أن الأهلي خسر مؤخرًا بطولة كأس السوبر الإفريقي أمام الزمالك بركلات الترجيح بعد انتهاء الوقت الأصلي بالتعادل 1-1، وهو ما يضع الفريق تحت ضغوط كبيرة لتحقيق لقب السوبر المصري لتعويض الخسارة.وفي سياق آخر، يستعد الأهلي لمواجهة نادي العين يوم 29 أكتوبر ضمن منافسات دور ربع النهائي في بطولة كأس إنتركونتيننتال، وهو ما يعني أن الفريق يواجه جدولًا مزدحمًا بالمباريات الهامة خلال الفترة المقبلة.

العد التنازلي للحكم.. هل يتواجد إمام عاشور في تشكيلة الأهلي بالسوبر؟

توقع المركز الوطني للأرصاد أن يكون الطقس غدا مغبرا وغائما جزئيا، والرياح خفيفة إلى معتدلة السرعة ونشطة إلى قوية أحياناً مثيرة للغبار والأتربة قد تؤدي إلى تدني مدى الرؤية الأفقية.الرياح: جنوبية شرقية إلى شمالية شرقية / 15 إلى 25 تصل إلى 50 كم/س.الخليج العربي: خفيف إلى متوسط الموج.وسيحدث المد الأول عند الساعة 11:52 والمد الثاني عند الساعة 23:21الجزر الأول عند الساعة 17:18والجزر الثاني عند الساعة 05:53بحر عمان: خفيف الموج.وسيحدث المد الأول عند الساعة 20:11والمد الثاني عند الساعة 08:08والجزر الأول عند الساعة 14:05والجزر الثاني عند الساعة 02:04وفيما يلي بيان بدرجات الحرارة ونسبة الرطوبة العظمى والصغرى المتوقعة غدا:الحرارة العظمى الحرارة الصغرى الرطوبة العظمى الرطوبة الصغرىأبوظبي 37 26 80 30دبي 37 30 70 35الشارقة 37 26 80 35عجمان 37 26 80 30ام القيوين 38 24 80 35رأس الخيمة 38 24 75 35الفجيرة 29 27 85 30العـين 38 26 75 30ليوا 39 24 80 25الرويس 37 23 80 15السلع 33 30 80 20دلـمـا 34 30 80 35طنب الكبرى / الصغرى 32 31 75 35أبو موسى 32 31 75

طقس الإمارات غداً ..مغبر وغائم جزئياً

أكد باولو بينتو المدير الفني لمنتخبنا الوطني لكرة القدم جاهزية الفريق لمواجهة أوزبكستان بالجولة الرابعة للمجموعة الأولى من تصفيات كأس العالم 2026.وقال المدرب، خلال المؤتمر الصحفي الذي عقد اليوم الاثنين في ملعب ميلي ستاديوم في طشقند الذي يقام عليه اللقاء، "مباراة أوزبكستان ستكون صعبة وقوية كونها على ملعب المنافس ووسط حضور جماهيري كبير"، مشيرا إلى أنه جرى تحضير اللاعبين من كافة النواحي بهدف تحقيق الفوز، مبديا ثقته الكبيرة في اللاعبين لحسم اللقاء.وقال يحيي الغساني لاعب المنتخب الوطني، خلال المؤتمر، إن التركيز طوال الـ90 دقيقة سيكون سلاحنا من أجل الفوز على منتخب أوزبكستان الذي يلعب في أرضه ووسط جماهيره ويتصدر المجموعة.وأضاف : هدفنا الحصول على النقاط الثلاث والعودة إلى طريق الانتصارات في مشوار التصفيات.

مدرب منتخب الإمارات: ثقتي كبيرة في اللاعبين لتحقيق الفوز على أوزبكستان

حققت بطولة إيجلز باور لكرة القدم، نجاحاً فنياً وتنظيمياً كبيراً، وشهدت إقبالاً كبيراً على المشاركة في منافساتها التي أقيمت على ملاعب باور سبورت في عجمان، وبمشاركة 16 أكاديمية متخصصة في اللعبة. وفاز بالمراكز الثلاثة الأوائل في مسابقة مواليد عام 2015 بالترتيب، بلاك تايجر، ريد إيجل، والصقور الذهبية، وفي فئة مواليد عام 2012، الوطنية للاستثمار، فيفا لا فيا، وبلاك تايجر، وفي فئة مواليد عام 2009، فاز بالمركزين الأول والثاني بالترتيب أكاديمية الكابتن، والمحترفين. وحصل الفائزون الأوائل على كؤوس وميداليات ذهبية وفضية وبرونزية، بينما منح باقي المشاركون كأس وميدالية تذكارية، وأقيمت البطولة بالتعاون مع باور سبورت، ورعاية مستشفى أمينة وتوب دان سبورت، وشركة كلاسي افنيو.

نجاح تنظمي وفني كبير لبطولة إيجلز باور لكرة القدم

كشفت السلطات الأمريكية عن توقيف مسلح عند نقطة تفتيش شرطية بالقرب من تجمع انتخابي للمرشح الجمهوري لخوض الانتخابات الرئاسية دونالد ترامب في جنوب كاليفورنيا.ويشار إلى أنه أمس الأول السبت، وقبل إلقاء ترامب كلمته أمام تجمع في وادي كوتشيلا غرب لوس انجلوس، أوقفت الشرطة رجلا / 49 عاما/ كان يحاول اقتحام المبنى بسيارة.وقال المسؤول بالشرطة تشاد بيانكو لاحقا في مؤتمر صحفي إن الرجل كان بحوزته سلاحين غير مرخصين وذخيرة، بالإضافة إلى عدة جوازات سفر ورخص للقيادة تحمل أسماء مختلفة.وأضاف أن السيارة لم تكن مسجلة، كما أنه من الواضح أن أرقام لوحة السيارة" مزورة".وأوضح بيانكو أنه تم احتجاز الرجل / 49 عاما/ واتهامه بانتهاك قوانين الأسلحة، وتم الإفراج عنه بكفالة. وأشار إلى أن التحقيق مازال جاريا.وأكد بيانكو أنه تم احتجاز الرجل قبل وصول ترامب للموقع، مضيفاً أنه مقتنع، بدون تقديم دليل قوي، أن الشرطة " منعت وقوع أمر سيء".وبعد الإفراج عن المشتبه به، تحدث عدد من الصحفيين الأمريكيين معه، حيث وصف الاتهامات بمحاولته اغتيال ترامب بالحماقة.ويذكر أنه في منتصف يوليو الماضي، أطلق مسلح النار على ترامب من أحد الأسطح خلال تجمع انتخابي في بنسلفانيا، حيث أصابت رصاصة الأذن اليمنى لترامب. وتوفى أحد الحاضرين، وأصيب اثنان آخران بإصابات خطيرة خلال الهجوم. وقد أردت السلطات المسلح قتيلا.

توقيف مسلح عند نقطة تفتيش قرب تجمع انتخابي لترامب

هل ترغب «ستاربكس» في امتلاك مزارعها الخاصة للقهوة كما هي الحال مع عدد من صانعي القهوة الآخرين؟ فالسلسلة الشهيرة لا تمتلك سوى مزرعة قهوة واحدة في كوستاريكا منذ عام 2013، لكنها الآن بصدد التوسع في هذا المجال، وشرعت مؤخراً في شراء مزارع في غواتيمالا وكوستاريكا، كما تستثمر في مناطق أخرى ضمن «حزام القهوة» في كل من أفريقيا وآسيا.إن التكامل الرأسي، خاصة فيما يتعلق بالمواد الخام، شهد فترات من الازدهار على مدار القرن الماضي على الأقل. لذلك، امتلك هنري فورد، عملاق صناعة السيارات وأحد أوائل المناصرين لهذا التوجه، مزرعة أغنام لتوفير الصوف اللازم لأغطية مقاعد السيارات، لكن العولمة والتجارة الحرة أديا إلى تراجع الحماس للتكامل بين الموردين والمنتجين.وكانت حالات الفشل متكررة في هذا الصدد، لكن تفكيك التكامل جاء مكلفاً وفوضوياً. ومن الأمثلة على ذلك شركة «بومار»، التي ربما كانت أكبر مصنع للآلات الحاسبة في العالم في أوج ازدهار هذه الصناعة في أوائل سبعينيات القرن الماضي، فقد اشترت الشركة مصنعاً لإنتاج الدوائر المتكاملة الخاصة بها بموازاة انخفاض أسعار أجهزتها، ثم انهارت الشركة بعد عام.وتعد مجموعة دوبونت للكيماويات مثالاً آخر، حيث لعبت دور المنقذ جزئياً بشرائها شركة «كونوكو»، لضمان استقرار إمداداتها من المواد الخام في عام 1979، لكن الجانبين قررا الانفصال بعد عقود لاحقة.وقد تخلق العوامل الجيوسياسية في قطاعات بعينها نوعاً جديداً من التكامل الرأسي، ففي مجال الرقائق كان ظهور شركات تصنيع الرقائق «دون مصانع»، والتكلفة الهائلة لإنشاء مصانع لأشباه الموصلات، من أسباب انحسار رغبة شركات التكنولوجيا في أن تكون لديها إمداداتها الخاصة، لكن عملاقة التكنولوجيا الصينية «علي بابا» ونظراؤها بدأوا في سبر أغوار تطوير رقائق متقدمة، خاصة بعدما تسببت التوترات بين واشنطن وبكين في التضييق على صادرات أشباه الموصلات.وفي الوقت ذاته تسببت المتطلبات الفنية في عودة كبرى الشركات إلى تصميم ما تريده داخلياً، إن لم يكن التصنيع أيضاً. وبدأت «أبل» في التخلي عن رقاقات «إنتل» لصالح الرقائق المصنوعة داخلياً في عام 2020. وفي هذا السياق صرح تيم كوك، الرئيس التنفيذي للشركة: «إن التكامل بين الأجهزة والبرمجيات ضروري لكل ما نفعله».ودفع بروز تكنولوجيا الذكاء الاصطناعي التوليدي شركتي «ميتا» و«غوغل» إلى الرقائق المعتمدة على السيليكون المتخصص، وتعتمد «غوغل» على وحدات المعالجة المركزية، التي تصنعها شركة «إيه آر إم».ويتباين تقبل المستثمرين للتكامل الرأسي مع مرور الزمن، لكن هذا النوع من السيطرة ليس على الشاكلة التي اتبعتها «فورد» فيما مضى. وينطبق الأمر ذاته على «ستاربكس»، التي لا تغطي المزارع التي تمتلكها الكثير مما هو ضروري لتلبية طلب 38,000 فرع، وتشتري قرابة 3 % من الإمدادات العالمية للقهوة.ومع ذلك تتيح ممتلكات «ستاربكس» للشركة تجربة المسألة، بينما تحقق أهدافاً مفيدة بشأن الزراعة المسؤولة وتمكين المزارعين. وبالمثل تمتلك «إنغكا غروب»، أكبر حاصلة على امتياز لـ «آيكيا»، 320,000 هكتار من الغابات في سبع دول، ما يعادل أربع مدن بحجم نيويورك.ومن جديد يتعلق الأمر هنا بإعادة التشجير، وليس التكامل، إذ يعود 5 % فقط أو نحو ذلك من الخشب المقطوع إلى منتجات «آيكيا» عن طريق السوق المفتوحة. يعني ذلك أن هذا يأتي لصالح الجميع، وتعد الزراعة، سواء بالنسبة للخراف أو حبوب البن أو الأشجار، نطاق عمل مختلف كلياً عن تجارة التجزئة، سواء أكان الأمر لبيع الأثاث الذي يباع قطعاً منفصلة ثم تجمع لاحقاً أو جرعة الكافيين اليومية.

التكامل الرأسي.. نموذج مختلف في عصر جديد

بروك ماسترز - ويل شميت - ماديسون داربيشايريُسهم تجدّد اهتمام المستثمرين بالسندات، إضافة إلى تزايد الثقة بتحقيق هبوط اقتصادي سلس في الولايات المتحدة، في تحفيز بعض أكبر المؤسسات المالية العالمية، وجذب تدفقات نقدية قياسية إلى صناديق الاستثمار التي تتداول في أدوات الدخل الثابت.وقد أعلنت كل من «بلاك روك» و«جي بي مورغان تشيس» عن نجاحهما في جذب كميات قياسية من الأصول الجديدة لإدارتها خلال الربع الثالث من العام الحالي، إضافة إلى تحقيق أرباح فصلية فاقت التوقعات، بينما كشفت شركة السندات العملاقة بيمكو أن أصولها المُدارة بلغت تريليوني دولار للمرة الأولى منذ أن تسبب اندلاع الحرب بين روسيا وأوكرانيا في عام 2022 في تراجع سوق السندات والأسهم.وقال دان إيفاسكين، كبير مسؤولي قسم الاستثمار في بيمكو، إنه «بعد أكثر من 30 عاماً من الاستثمار في الدخل الثابت، أرى أن البيئة الحالية تعد واحدة من أكثر البيئات جاذبية للمديرين النشطين في السوق العامة».وعلى مستوى القطاع، عززت التوقعات بانخفاض أسعار الفائدة من البنوك المركزية والظروف الاقتصادية المواتية ثقة المستثمرين في أن السندات ستحتفظ بقيمتها وتوفر عوائد تنافسية. ونتيجة لذلك، شهدت صناديق السندات الأمريكية تدفقات بقيمة 123 مليار دولار، بما في ذلك 93 مليار دولار في صناديق الاستثمار المتداولة، خلال الربع المنتهي في 30 سبتمبر، وفقاً لبيانات مورنينغ ستار دايركت.وذكر كايل ساندرز، المحلل في شركة إدوارد جونز، إن «التحول الكبير الذي طال انتظاره، حيث يتحرك المستثمرون من الهامش ويعودون إلى المخاطرة من خلال الاستثمار في الأسهم وأدوات الدخل الثابت، بدأ يتحقق».ورغم التعافي السريع لأسواق الأسهم في عام 2023، فقد اختار العديد من المستثمرين المدخرات النقدية بدلاً من السندات بينما كانت البنوك المركزية، بما في ذلك الاحتياطي الفيدرالي الأمريكي، تسارع في رفع أسعار الفائدة لاحتواء التضخم، لكن البنوك المركزية بدأت الآن في تغيير مسارها وسط المخاوف إزاء النمو الاقتصادي.وصرح مسؤولون تنفيذيون في جيه بي مورغان وويلز فارجو، أن هناك تباطؤاً في الإنفاق التقديري للمستهلكين، كن لا توجد علامات على حدوث أزمة اقتصادية كبيرة.وقد عزز ذلك الآمال في أن الاحتياطي الفيدرالي، الذي خفض أسعار الفائدة بمقدار 50 نقطة أساس الشهر الماضي، تمكن من السيطرة على التضخم دون التسبب في حدوث ركود، وهو ما يشار إليه بالهبوط الناعم.ووفقاً للمحللين، تساعد هذه البيئة في جذب المستثمرين إلى السوق مرة أخرى وتعزيز ثقتهم في السندات كمصدر ثابت للعائدات ووسيلة تحوط ضد تراجع الأسهم. كما أصبحت عائدات صناديق السندات أكثر تنافسية مع بدء البنوك في خفض الفائدة التي تدفعها على الودائع.وقالت كيرستي سبنس، مديرة محفظة الدخل الثابت في كابيتال جروب، إنه «مع استمرار الاحتياطي الفيدرالي في إجراءاته – وتنفيذ تخفيضات إضافية للفائدة – من المرجح أن يحدث تحول أكبر نحو السندات. وهناك عاملان رئيسان أسهما في تدفقاتنا هذا العام هما التوقعات بشأن تخفيف الاحتياطي الفيدرالي لسياساته... كما أن الطلب من المستثمرين على سندات عالية الجودة يوفر تنوعاً خلال أوقات الضغوط الاقتصادية».وتم توجيه أكثر من نصف التدفقات إلى صناديق الاستثمار المتداولة للدخل الثابت، أو 55 مليار دولار، إلى شركتي بلاك روك وفانغارد. وقد قادت صناديقهما النمو السريع لهذا القطاع لسنوات. ومع ذلك، استفاد المديرون النشطون، مثل كابيتال جروب وجي بي مورغان وجانوس هندرسون أيضاً من هذا الاتجاه، حيث شهد كل منهم صافي تدفقات ربع سنوية لا يقل عن ملياري دولار في صناديق الاستثمار المتداولة للسندات النشطة.وعلّق ريان جاكسون، محلل أبحاث مديري الاستثمار في مورنينج ستار، قائلاً «إذا كان هناك استنتاج مهم واحد عند التفكير في تدفقات السندات، فهو أننا نشهد مناخاً أكثر ديمقراطية». وبالنسبة لبنك نيويورك، الذي عانى من تدفقات إجمالية خارجة من قسم إدارة الأصول، كان الدخل الثابت بمثابة النقطة المضيئة الوحيدة لصافي التدفقات الواردة. وقال المدير المالي ديرموت مكدونو «نحن مستعدون لمزيد من التدفقات الواردة».وقد استفادت مجموعة أوسع من الاستراتيجيات من العودة إلى الدخل الثابت، التي تمتد إلى ما هو أبعد من صناديق السندات الأساسية. وكان أبرز صندوق استثماري متداول للسندات النشطة من حيث التدفقات الواردة هو صندوق جانوس هندرسون، الحائز على تصنيف AAA، والذي يتألف من التزامات القروض المضمونة.وقد حقق تدفقات بقيمة 7.2 مليارات دولار هذا العام ليرتفع صافي الأصول إلى 13 مليار دولار – أي أكثر من ثلاثة أضعاف حجمه العام السابق – وقد تفوق على جميع أقرانه من صناديق السندات قصيرة الأجل تقريباً على مدار السنوات الثلاث الماضية.وقال جون كيرشنر، رئيس الأدوات المالية في الولايات المتحدة لدى جانوس هندرسون: في الواقع أعتقد أن بعض الصفقات التي نشهدها أكبر وأكثر قوة، فقبل بضع سنوات، كان من الضروري إقناع الناس بأن الاستثمار في الدخل الثابت خيار أفضل من النقد.وأعرب مديرو الأموال عن توقعاتهم باستمرار التدفقات، خاصة إذا استقرت أسعار الفائدة في البنوك المركزية فوق عتبة الصفر الذي ساد قبل الارتفاع الأخير في التضخم. وقال لاري فينك، الرئيس التنفيذي لشركة بلاك روك: «البيئة التي تتميز بأسعار فائدة طبيعية ومرتفعة نسبياً لديها القدرة على تشجيع المستثمرين على العودة إلى الدخل الثابت بشكل أكبر.. ومن الواضح أن الموارد المالية تتدفق».وقال كريج سيجنثالر، المحلل في بنك أوف أمريكا، إنه يتوقع أن تصبح تدفقات السندات النشطة «أقوى بكثير» في عام 2025 مع انخفاض أسعار الفائدة قصيرة الأجل إلى ما دون أسعار السندات ذات الآجال الطويلة، موضحاً أن «هذا يشجع المستثمرين حقاً على البدء في التوسع على طول منحنى العائد».

سوق السندات تعاود الانتعاش مع انخفاض الفائدة وتزايد الثقة بالاقتصاد

الفائز ديميس هاسابيس يصر قائلاً: التكنولوجيا لا يمكن أن تحل محل عمل العلماءمادوميتا مورجيا - مايكل بيلاكتشف ديميس هاسابيس أنه فاز بجائزة نوبل في الكيمياء عندما تلقت زوجته - وهي أيضاً باحثة علمية - عدة مكالمات على سكايب لطلب رقم هاتفه بشكل عاجل. وقال هاسابيس، المؤسس المشارك والرئيس التنفيذي لشركة جوجل ديب مايند، قسم الذكاء الاصطناعي بشركة البحث العملاقة في وادي السيليكون، «لقد كان ذهني منهكاً تماماً، وهو نادراً ما يحدث، وكان الأمر أشبه بتجربة الخروج من الجسد».وجاء فوز هاسابيس بجائزة نوبل في الكيمياء، والتي تقاسمها مع زميله جون جامبر، والكيميائي الأمريكي ديفيد بيكر، بعد حل مشكلة مستحيلة في علم الأحياء ظلت دون حل لمدة 50 عاماً: وهي التنبؤ ببنية كل بروتين معروف للبشرية، باستخدام برنامج الذكاء الاصطناعي المعروف باسم «ألفا فولد».وبعد أن نجح في التغلب على هذا التحدي القائم منذ فترة طويلة، والذي له آثار واسعة النطاق في العلوم والطب، يوجه هاسابيس أنظاره إلى التغير المناخي والرعاية الصحية. وقال لصحيفة فاينانشال تايمز: «نريد أن نساعد في حل بعض الأمراض». ويعمل فريقه على ستة برامج لتطوير الأدوية مع شركات الأدوية إيلي ليلي ونوفارتس، تركز على أمراض مثل السرطان والزهايمر، وتوقع هاسابيس أن يكون لديه دواء مرشح للتجارب السريرية في غضون عامين.وتتمثل مجالات التركيز الكبرى الأخرى لديه الآن في استخدام الذكاء الاصطناعي لتقديم نماذج أكثر دقة للمناخ، وتجاوز الحدود النهائية في أبحاث الذكاء الاصطناعي: باختراع ذكاء آلي يمكن أن يقف على قدم المساواة مع الذكاء البشري. وقال هاسابيس، الذي كان سابقاً عالم أعصاب ومصمم ألعاب فيديو: «عندما ننظر إلى الوراء بعد 10 سنوات، آمل أن يكون الذكاء الاصطناعي قد بشر بعصر ذهبي جديد من الاكتشافات العلمية في كل هذه المجالات المختلفة، وهذا هو ما دفعني إلى الذكاء الاصطناعي في المقام الأول حيث أرى أنه الأداة النهائية لتسريع البحث العلمي».وجاء إعلان فوز ثنائي «ديب مايند» بالجائزة بعد يوم واحد من فوز زميله السابق في «جوجل» وهو عالم الذكاء الاصطناعي المخضرم جيفري هينتون بجائزة الفيزياء إلى جانب الفيزيائي جون هوبفيلد لعملهما على الشبكات العصبية، والتكنولوجيا الأساسية لأنظمة الذكاء الاصطناعي، التي تدعم الرعاية الصحية ووسائل التواصل الاجتماعي، والسيارات ذاتية القيادة.والاعتراف باختراقات الذكاء الاصطناعي وتكريمها يسلط الضوء على عصر جديد في البحث، كما يؤكد أهمية دور أدوات الحوسبة وعلوم البيانات في حل المشاكل العلمية المعقدة في فترات زمنية أقصر بكثير، في كل شيء ومختلف المجالات من الفيزياء إلى الرياضيات والكيمياء إلى الأحياء. وقال هاسابيس: «من المثير للاهتمام أن لجنة نوبل قررت مثل هذا التكريم عبر جائزتين معاً»، لكن مثلما تجسد هذه الجوائز الوعود الكبيرة للذكاء الاصطناعي فإنها قد تقود إلى مزالق محتملة.وكان هوبفيلد وهينتون رائدين في هذا المجال منذ أوائل الثمانينيات، وقال هينتون، الذي يبلغ من العمر 76 عاماً وترك جوجل العام الماضي، إنه لا يخطط لإجراء المزيد من الأبحاث. وبدلاً من ذلك يعتزم الدعوة إلى العمل على سلامة أنظمة الذكاء الاصطناعي، وكيفية تسهيل الحكومات لذلك.في المقابل فاز ثنائي «ديب مايند» عن عمل تم الكشف عنه بشكل أساسي في السنوات الخمس الماضية، وهما يظلان متفائلين للغاية بشأن تأثيره المجتمعي.وقال مانيش ساهاني، مدير وحدة جاتسبي في جامعة كوليدج لندن، وهو معهد بحثي يركز على التعلم الآلي وعلم الأعصاب النظري: «إن تأثير الذكاء الاصطناعي بشكل خاص على العلوم، وأيضاً على العالم الحديث على نطاق أوسع أصبح واضحاً للغاية الآن». وكان هينتون المدير المؤسس لوحدة جاتسبي في عام 1998، بينما عمل هاسابيس كباحث ما بعد الدكتوراه هناك في عام 2009، وفي النهاية قام بتأسيس «ديب مايند» من معهد «يو سي إل» في عام 2010.وتابع ساهاني، وهو أيضاً أستاذ في علم الأعصاب: «يظهر التعلم الآلي في كل مكان، من الأشخاص الذين يحللون نصوصاً قديمة بلغات منسية، إلى الأشعة السينية، وغيرها من مجالات التصوير الطبي. وهناك مجموعة أدوات لدينا الآن من شأنها أن تدفع العلوم والتخصصات الأكاديمية إلى الأمام في جميع أنواع الاتجاهات المختلفة».وقالت شارلوت دين، أستاذة المعلوماتية الحيوية البنيوية في جامعة أكسفورد، إن الإصدارات الأخيرة من برنامج «ألفا فولد» لها «تأثيراتها على جميع مجالات الطب والأحياء والعديد من المجالات الأخرى»، لأنها أساسية جداً للكائنات الحية.وقال فينكي راماكريشنان، عالم الأحياء الذي فاز بجائزة نوبل في الكيمياء عام 2009 عن عمله المتعلق بتخليق البروتين: «كان الكثيرون متشككين عندما بدأوا، ولكن سرعان ما تفوقت برامجهم على جميع البرامج الأخرى للتنبؤ بهياكل البروتين»، «لقد غير ذلك مجالنا هذا بشكل كبير حقاً».وقد تم استخدام برنامج «ألفا فولد» من قبل أكثر من مليوني عالم من بين أمور أخرى، لتحليل طفيلي الملاريا لتطوير لقاح، وتحسين مقاومة النباتات للتغيرات المناخية، ودراسة بنية المسام النووية - أحد أكبر المجمعات البروتينية في جسم الإنسان.وقالت روزالين موران، أستاذة علم الأعصاب في كينجز كوليدج لندن، والرئيسة التنفيذية لشركة «ستان هوب أيه آى» الناشئة للذكاء الاصطناعي: «إن بناء الأدوات هو نشاط علمي للعمال ذوي الياقات الزرقاء.. إنهم غالباً ما يكونون أبطال العلم المجهولين. بالنسبة لي كان هذا هو الجزء الأكثر إثارة في الجائزة».ورغم ذلك كله لا يزال «ألفا فولد» يعاني من أوجه قصور كما لفت مبتكروه في وقت سابق من هذا العام، بما في ذلك بعض «الهلوسات» حول «النظام الهيكلي الزائف» في مناطق الخلايا التي هي في الواقع مضطربة. والتحدي الآخر الذي يواجه استخدام الذكاء الاصطناعي للبحث العلمي هو أن بعض مجالات التحقيق المهمة قد تكون أقل ثراء من تحليل البروتين في البيانات التجريبية.وبالنسبة لجائزة نوبل للفيزياء استخدم عمل هينتون وهوبفيلد مفاهيم أساسية من الفيزياء وعلم الأعصاب لتطوير أدوات الذكاء الاصطناعي، التي يمكنها معالجة الأنماط في شبكات المعلومات الكبيرة. وكانت آلة بولتزمان، التي اخترعها هينتون، قادرة على التعلم من أمثلة محددة بدلاً من التعليمات، ثم تمكنت الآلة من التعرف على أمثلة جديدة للفئات التي تم تدريبها عليها مثل صور القطط. ويشكل هذا النوع من برامج التعلم، والمعروفة باسم الشبكات العصبية، الآن الأساس لمعظم تطبيقات الذكاء الاصطناعي، مثل برامج التعرف على الوجه، ونماذج اللغة الكبيرة، وهي التقنية، التي تدعم «تشات جي بي تي» و«جيميناي» من «جوجل». كذلك كان من بين طلاب هينتون السابقين إيليا سوتسكيفر، المؤسس المشارك والرئيس العلمي لشركة «أوبن أيه آي»، الشركة المصنعة لـ«تشات جي بي تي».وقال هينتون، عالم الكمبيوتر وعالم النفس الإدراكي، خلال مؤتمر صحفي: «أود أن أقول إنني شخص لا يعرف تماماً المجال الذي يعمل فيه، ولكنني أرغب في فهم كيفية عمل الدماغ. وفي محاولاتي لفهم كيفية عمل الدماغ ساعدت في إنشاء تقنية تعمل بشكل مدهش».كذلك، فقد أبرزت جوائز الذكاء الاصطناعي الطبيعة المترابطة للاكتشافات العلمية، والحاجة إلى تبادل البيانات والخبرات، وهي ظاهرة نادرة إلى حد كبير في أبحاث الذكاء الاصطناعي تحدث داخل المؤسسات التجارية مثل «أوبن أيه آي» و«جوجل». وتم استخدام مبادئ علم الأعصاب والفيزياء لتطوير نماذج الذكاء الاصطناعي اليوم، في حين ساعدت البيانات التي تم إنشاؤها بواسطة علماء الأحياء في اختراع برنامج «ألفا فولد». وقالت ريفكا إيزاكسون، أستاذة الفيزياء الحيوية الجزيئية في كينجز كوليدج لندن، والتي كانت من أوائل المختبرين التجريبيين لبرنامج «ألفا فولد»: «لقد حل العلماء مثلي أشكال البروتين تقليدياً باستخدام طرق تجريبية شاقة يمكن أن تستغرق سنوات»، ومع ذلك كانت هذه الهياكل المحلولة، التي يودعها العالم التجريبي للاستخدام العام، هي التي استخدمت لتدريب «ألفا فولد».وأضافت أن تقنية الذكاء الاصطناعي سمحت للعلماء «بالقفز للأمام للتحقيق بشكل أعمق في وظيفة البروتين وديناميكياته، وطرح أسئلة مختلفة وفتح مجالات بحثية جديدة بالكامل».وفي نهاية المطاف، يظل الذكاء الاصطناعي ــ مثل المجهر الإلكتروني أو علم البلورات بالأشعة السينية ــ مجرد أداة تحليلية، وليس وكيلاً مستقلاً يجري أبحاثاً أصلية. ولذلك، يصر هاسابيس على أن التكنولوجيا لا يمكن أن تحل محل عمل العلماء.

الذكاء الاصطناعي يكتسح جوائز نوبل.. ماذا بعد؟

جيليان تيت حققت الوكالة الفيدرالية الأمريكية لإدارة الطوارئ إنجازاً تاريخياً قبل 3 أشهر، عندما قررت تضمين توقعات العلماء بشأن التغير المناخي في برامجها الإغاثية.ويُعد ذلك خبراً إيجابياً من عدة جوانب. فقد أظهر إعصارا «هيلين» و«ميلتون» التكاليف البشرية والمالية الفادحة للكوارث الجوية. ومع ذلك، فإن المشكلة تتمثل في عدم ظهور هذا القرار إلا مؤخراً. والأسوأ من ذلك أن هذا التأخير يعطي كل الحق لدافعي الضرائب بالشعور بالغضب من الحكومة الأمريكية.ولا يُعزى ذلك إلى الادعاءات الخاطئة التي قدمها الرئيس السابق، دونالد ترامب، وأشار فيها إلى منح الوكالة الأموال للمهاجرين. ولا يعود ذلك أيضاً إلى نظريات مؤامرة أخرى تتناقلها وسائل التواصل الاجتماعي وتحاول الوكالة دحضها، ولا يرجع إلى السجل المتباين والمؤسف للوكالة في مجابهة الكوارث السابقة، الأمر الذي يعكس جزئياً نقصاً بالغاً في التمويل.يتمثل السبب الحقيقي للشعور بالغضب في أن قادة الولايات المتحدة كانوا بطيئين في الاعتراف بحقيقة التغير المناخي ووضع خطط للتعامل معه. وتسبب ذلك في عدم الاستعداد للكوارث، لا سيما بما أن النظام المالي شجّع الناس، عن غير قصد، على السكن في مناطق خطرة. وغالباً ما ينوء الفقراء بتكاليف هذه الإخفاقات السياسية، وليس الأغنياء، وهو ما تبرهن عليه المشاهد المفجعة القادمة من ولايتي فلوريدا وكارولاينا الشمالية.فلماذا حدث ذلك؟ ينطوي الأمر على مزيج دقيق من العوامل الثقافية والسياسية والاقتصادية. وينشأ العامل الثقافي، منذ زمن الرواد، عن الميل إلى افتراض أن الأمريكيين بإمكانهم تطويع الظروف الطبيعية حسب الرغبة البشرية. لذا، يواصل الأثرياء بناء القصور في أماكن خلابة لكنها عُرضة للمخاطر البيئية، مثل تلك المطلة على الشواطئ. أما المجتمعات الفقيرة، فغالباً ما تيتم دفعها إلى العيش في مناطق خطيرة.والأسوأ من ذلك، أنه بسبب هذا الانحياز الثقافي، عرضت شركات التأمين ومقدمي الرهن العقاري خدمات فيما مضى بأسعار «لا تضع في اعتبارها تماماً المخاطر المناخية»، حسب تقرير صادر عن مجلس الشيوخ. وحدث ذلك رغم أن وكالة إدارة الطوارئ وآخرون قدموا تأميناً احتياطياً بطريقة قللت من شأن هذه المخاطر.ويدفعنا ذلك إلى مشكلة أخرى، وهي العامل السياسي. فقد تسبب إنكار بعض أركان اليمين الأمريكي للتغيرات المناخية في أن يكون الجدل بشأنه مستقطباً للغاية، مما يصعّب من فرض سياسات متكاملة. وتجدر الإشارة هنا إلى ما قاله دونالد ترامب للناخبين قبل شهرين، بضرورة عدم القلق حيال التغير المناخي، ما يعني أن هذا لن يؤدي إلا إلى مزيد من «العقارات المطلة على السواحل».ونتيجة لذلك، انتقل الملايين إلى مناطق مُعرضة للتأثر بالمشكلات المناخية في الجنوب على مدى الأعوام الماضية، وبدوا وكأنهم غافلون عن المخاطر. ويكتشف ملّاك المنازل هؤلاء حالياً بدء شركات تأمين القطاع الخاص سحب التغطية في ظروف سيئة، أو أنها ترفع الرسوم بصورة كبيرة على الأقل، وسط موجة من إخفاقات التأمين.قد يذهب أحد المتشائمين إلى أن هذه هي الطريقة التي تجبر بها الأسواق الناس على التكيّف. وقد يكون هذا هو الوضع بالفعل. لكن هذا النمط يشي إلى أن الكثير من الأسر الفقيرة صارت عُرضة للتأثر المالي بالصدمات الجوية. وتبدى، فيما بعد، أن غالبية المتأثرين بإعصار «هارفي» الذي ضرب ولاية تكساس في عام 2017، كانوا من غير المؤمّن عليهم. وفي حين كان يُفترض بوكالة إدارة الطوارئ تزويد الناس بشبكة أمان، لكنها استنفدت تقريباً موازنتها السنوية البالغة 42 مليار دولار، حتى قبل هبوب إعصار «ميلتون».إذن، ماذا يتوجب على الرئيس التالي فعله؟ ثمّة حاجة إلى عدة تغييرات، أولها وأكثرها وضوحاً، أنه يجب على الحكومة التحذير مراراً من مخاطر التغير المناخي ووضعها في الاعتبار عند إقرار السياسات، وليس فقط وكالة إدارة الطوارئ. كما يتعين على الحكومة إطلاع الناس على حقيقة غير سارة بالمرة، ومُفادها أن نصف المنازل الأمريكية تقريباً، أو عدداً من المنازل تُقدر قيمتها بـ22 تريليون دولار، عُرضة لخطر الأحداث الجوية القاسية.ثانياً: تحتاج الحكومة إلى سياسات تمكّنها من التكيّف الاستباقي. ويعني ذلك تشييد دفاعات مثل حوائط تسونامي في المناطق التي يمكن حمايتها، وتشجيع السكان على المغادرة عندما لا تكون إقامة مثل هذه الدفاعات ممكنة.وسينطوي على ذلك اختيارات أخلاقية صعبة. وبحسب مركز نيو أمريكا للأبحاث: «يبدو نقل 20 مليون شخص مُعرضين لخطر ارتفاع منسوب البحار وحده أمراً شاقاً». لكن هذا سيكون أكثر سهولة إذا بدأت الحكومة الآن في التخطيط للأمر على المدى الطويل.ثالثاً: ستكون هناك حاجة لتدابير إبداعية في تمويل وكالة إدارة الطوارئ، كما أن تقديم قدر من الدعم الحكومي للمخاطر غير المؤمّن عليها ضروري أيضاً.رابعاً: من الضروري أن تتسم عمليات توزيع الإغاثة بالشفافية والعدالة. وبينما تدعي الوكالة أنها تدعم المجتمعات الفقيرة، لكن بحوث خبراء اقتصاد لدى الاحتياطي الفيدرالي كشفت عن وجهات أخرى، بأن سياسات التعويض وإعادة التوطين تصب في صالح الأثرياء، مما يثير خطر ردود فعل سياسية.خامساً: يتعين على الساسة وقادة الأعمال استغلال الصدمة الحالية في دعم سياسات التخفيف من المخاطر المناخية، مثل التكنولوجيا الخضراء. وسيكون من الشائن أن تعزز هذه الصدمة نظريات مؤامرة مثل تلك التي يروج لها ترامب.وثمّة تحديات بطبيعة الحال، إذ يخضع التأمين والإسكان للتنظيم على مستوى الولايات لا على المستوى الفيدرالي، ويتمتع الأثرياء بالمهارة في الاستفادة من عملية صنع السياسات، وقد يكون هناك مزيد من الإنكار للتغير المناخي حال فوز ترامب بفترة رئاسية ثانية الشهر المقبل.إن توقعات الطقس الأمريكية على المدى الطويل ستبدو قاتمة، إذا لم يحدث تغيير في السياسات. ينبغي أن يكون إعصارا «هيلين» و«ميلتون» بمثابة ناقوس خطر. لذلك، نأمل أن يدرك الناخبون هذا الأمر.

التداعيات الفادحة للأعاصير.. تذكير بالكلفة العالية لتجاهل تغيرات المناخ

مارتن ساندبو تمر أوروبا بلحظة مفصلية، وكذلك ألمانيا. فمن الصعب على الاتحاد الأوروبي أن يذهب إلى أي مكان، دون موافقة أكبر اقتصاداته على السير في الاتجاه نفسه. وهذا أمر صعب، لكنه ليس مستحيلاً، كما اتضح خلال الموافقة على فرض تعريفات جمركية على السيارات الكهربائية الصينية، في تحدٍّ واضح لمعارضة برلين.وما دامت ألمانيا لا تعرف ما تريد، فسيظل الاتحاد الأوروبي يعاني لاتخاذ أي خطوة كبيرة إلى الأمام. (لهذا السبب يكمن أملي في تحالفات أصغر). وارتباك ألمانيا أمر صادم. إن عدم قدرة البلاد على تحديد ما تريد أن يكون عليه مستقبلها هو أحد الأسباب التي تجعل الحكومة التي وعدت بكثير من التجديد عند انتخابها قبل ثلاث سنوات تتعرض الآن لانتقادات على نطاق واسع بأنها غير قادرة على أداء مهامها. ولعل هذا الشعور بالانحراف عن المسار هو أحد أسباب استمرار الركود الاقتصادي الذي تعاني منه البلاد.أكتب اليوم عن حدثين وقعا مؤخراً، يشيران بشكل واضح للانقسام الموجود في الرأي العام وبين النخبة الألمانية بشأن الاتجاه الذي يجب أن تسلكه البلاد، وأوروبا أيضاً، ليس اقتصادياً فحسب، بل جيوسياسياً أيضاً.وكما ذكرت سابقاً، فقد قضيت بضعة أيام في حوار برلين العالمي، التجمع المذهل الذي يضم قادة ألماناً وأوروبيين ورواد أعمال عالميين، إضافة إلى مسؤولين سياسيين. وكان الرئيس الفرنسي، إيمانويل ماكرون، أحد الحضور، وكذلك وزراء من الحكومة الألمانية والعديد من البلدان الأخرى. وكان إريك نيلسن، الخبير الاقتصادي لدى «يونيكريديت»، أحد الشخصيات البارزة التي تحدثت إليها، وقد نشر مُذكرة منذ أيام تُضفي طابعاً إيجابياً مُتفائلاً عن المؤتمر.ودارت النقاشات حول «إعادة بناء أسس مُشتركة»، و«التركيز على مجالات التعاون المُمكنة»، بدلاً من عدم التعاون على الإطلاق، و«التقريب بين وجهات النظر المحلية المُختلفة».وقد استخلص نيلسن وجود تقارب بين وجهات النظر الفرنسية والألمانية رغم التباين. أما أنا فوجهة نظري أقل تفاؤلاً بكثير، حيث يُمكن القول إن «تضييق هوة الاختلافات» يعكس التشوق إلى العودة إلى عالمٍ أقل تأثراً بالخلافات الجيوسياسية، أو على الأقل عالم لا تتدخل فيه الجغرافيا السياسية في طريق الأعمال.وإضافة إلى أوجه القلق من فقدان الوصول إلى السوق الصينية، كانت المحادثات التي أجريتها على هامش المؤتمر مليئة بالتمرد على الأعباء التي تشعر الشركات بأنها مفروضة عليها باسم إزالة الكربون وغيرها من القضايا الجيدة. وكانت الأفكار التي هيمنت على هذه النقاشات هي ضرورة إزالة القيود التنظيمية، والتبسيط، وتنحي الحكومات، على المستويين الوطني والاتحاد الأوروبي، جانباً عن طريق الأعمال. وتمارس برلين ما تدعو إليه، فمررت الحكومة «مبادرة النمو» وهي حزمة من الإصلاحات الهيكلية، التي تأمل زيادة معدلات النمو على المدى الطويل بمقدار 0.5 نقطة مئوية، الأمر الذي يتبنى فيه خبراء اقتصاد مستقلون وجهة نظر أقل تفاؤلاً.واستمعت إلى دعوات كثيرة عن «الحياد التكنولوجي»، ويذهب ذلك إلى الموافقة على إزالة الكربون، لكن دون تفضيل تقنية بعينها على الأخريات. ومن الصعب عدم ملاحظة ذلك في سياق الصعوبة التي تواجه ألمانيا مع التحوّل إلى المركبات الكهربائية ومحاولاتها المضنية لأن يكون هناك مستقبل ما لتصنيع سيارات محركات الاحتراق الداخلي.لقد غادرت ألمانيا، ويملؤني اعتقاد قوي بخشية النخبة الألمانية من المستقبل وأنها تلوذ بالطريقة التقليدية التي لطالما حققت بها البلاد تقدمها. لكنني سمعت لهجة مختلفة تماماً من الجانب الألماني الآخر، عندما ألقت إيزابيل شنابل، عضوة مجلس إدارة المصرف المركزي الأوروبي، محاضرة بمعهد والتر يوكين في فرايبورغ، أبرز محافل الليبرالية الألمانية، في ذات يوم حوار برلين العالمي.وتمحورت الكلمة التي ألقتها شنابل حول سبل هروب منطقة اليورو من براثن الركود. وبإمعان النظر في كلمتها، وجدت أن أقوى رسائل شنابل كانت مُوجّهة إلى ألمانيا، فقد حذرت البلاد من مقاومة التغيير الذي شعرت به خلال وجودها في برلين. تُعرف شنابل باعتيادها تحطيم الشعارات الألمانية من مواقع رمزية. وأذكر أنها ألقت كلمة ذات مرة في مدينة كارلسروه دفاعاً عن المركزي الأوروبي، المدينة التي تتخذ منها المحكمة الدستورية الألمانية مقراً لها، وتُعرف بمعارضتها لمنحى المصرف. وفي ما يلي محاولة مني لتسليط الضوء على ما عرضته شنابل:أولاً، أصبحت ألمانيا عبئاً على نمو الاتحاد الأوروبي بعدما كانت قاطرة نموه. فقد تعافت منطقة اليورو ككل بعد جائحة فيروس كورونا باستثناء ألمانيا. وأصبح أكبر اقتصاد في التكتل، جزءاً من المشكلة بكل وضوح، وليس الحل. وحتى بالنظر إلى الإنتاج الصناعي فقط، فإن أداء ألمانيا بعد عام 2021 هو من بين الأسوأ في منطقة اليورو.وعلى صعيد السلع الرأسمالية على وجه الخصوص، عكست الرسوم البيانية التي عرضتها شنابل إنتاج ألمانيا قدراً أقل منها اليوم مقارنة بنهاية عام 2021، خلافاً لفرنسا، وإيطاليا، وإسبانيا، وهولندا. وذهبت إلى أن هذا التفاوت يعني عدم إمكانية إلقاء اللوم على السياسة النقدية المتشددة للمركزي الأوروبي في الضعف الصناعي. لا أتفق مع هذا، فبينما لا تبرر الفائدة المرتفعة ذلك التباين في الأداء الصناعي في ربوع دول اليورو، لكن من المؤكد أنها أسهمت في الانكماش الصناعي الكلي لمنطقة اليورو، الذي تجدر الإشارة إلى كونه هائلاً، مثلما هو الحال في ألمانيا.وتبين أن الطفرة الصناعية الألمانية المدفوعة بالصادرات في العقدين الأولين من هذا القرن كانت تستند إلى اعتماد محظوظ على مزيج مواتٍ من قطاعات التصدير والشركاء التجاريين. وكانت الأمور لتبدو أكثر سوءاً، لو كانت القاعدة الصناعية لأوروبا وعلاقاتها التجارية مماثلة للموجودة في الولايات المتحدة، الأمر الذي يحدث بالفعل منذ عام 2019.وكانت هذه طريقة أخرى للقول «إن نموذج النمو الخاص بك قد مات، ويرجى المضي قدماً بدلاً من محاولة إحياء جثة». وتتمثل رصاصة الرحمة التي أطلقتها شنابل في تسليط الضوء على الاستثمارات الصينية في سعة الشحن للسيارات الكهربائية، وقالت: «يُتوقع أن يزيد عدد المركبات الكهربائية المتاحة للتصدير 1.7 مليون سنوياً بحلول عام 2026. وإذا ما أردنا وضع الأمور في سياقها، فإن إجمالي المركبات الكهربائية المُباعة في أنحاء الاتحاد الأوروبي خلال عام 2023 بلغ 2.5 مليون وحدة».إذن، الوقت ينفد لاستكمال التحوّل الهائل لإنتاج السيارات الكهربائية في أوروبا. لكن، توجد بعض الابتكارات التي يسبق الاتحاد الأوروبي فيها بقية العالم، وهي المتعلقة بالتكنولوجيا الخضراء. من حيث حصة أوروبا من سوق التصدير العالمية، يوثق خطاب شنابل أن منطقة اليورو لا تزال في الواقع متقدمة على الصين في مجال السيارات الكهربائية والهجينة (30 في المائة مقابل 16 %)، وقد تقدمت (من 18 % في عام 2017) حتى مع تراجعها في مجال السيارات الكهربائية والهجينة (من 30 إلى 24 %).إذن، هناك رؤيتان للمضي قدماً. إحداهما ترغب في إحداث قطيعة تامة مع الماضي - والمخاطرة بالقطيعة مع بعض الشركاء التقليديين. والأخرى تأمل إنقاذ واستعادة نموذج اقتصادي يعاني منذ فترة طويلة بما في ذلك عزل الأعمال التجارية عن الجغرافيا السياسية. أنا شخصياً لا أثق كثيراً بواقعية الاستراتيجية الثانية. ولكن في كلتا الحالتين، سيعتمد الكثير على الطريقة التي ستتخذ بها ألمانيا قرارها.

الاختيار الألماني.. مقاومة للتغيير ومخاوف من المستقبل

من المتوقع أن يتغيب رؤساء «بنك أوف أمريكا» و«بلاك روك» و«ستاندرد تشارترد» و«دويتشه بنك» ومعهم شخصيات مالية بارزة أخرى، عن قمة الأمم المتحدة لتغير المناخ «كوب 29» هذا العام، مع انخفاض التوقعات المنتظرة من القمة المناخية الأهم في العالم التي تستضيفها أذربيجان في الفترة من 11 إلى 22 نوفمبر المقبل.وستناقش القمة التي سماها منظموها «قمة المالية»، وتحضرها قرابة 200 دولة هدفاً مالياً جديداً لدعم البلدان النامية التي تعاني من آثار تغير المناخ. لكن العديد من المديرين التنفيذيين في البنوك وإدارة الأصول وشركات التأمين سيتغيبون عن الحدث الذي سيعقد بعد خمسة أيام فقط من الانتخابات الرئاسية الأمريكية، مما يترك حالة من عدم اليقين حول قيادة أكبر اقتصاد في العالم.وهدد دونالد ترامب بانسحاب الولايات المتحدة من اتفاقية باريس إذا فاز بمنصبه، كما فعل في عام 2016. وأشار المسؤولون الماليون إلى «صعوبات لوجستية» وقلة فرص التواصل مع العملاء.وقال أحد المسؤولين الماليين، الذي لا يزال يفكر في حضور القمة: «لا تذهب إلى الحفل إلا إذا كان الجميع سيذهبون إليه». كما أشار البعض إلى أنهم ينوون حضور قمة كوب 30 في البرازيل العام المقبل بدلاً من ذلك، حيث يرون أن قمة هذا العام هي «قمة فنية» وأقل ملاءمة للأعمال التجارية.وقد ساهم المسؤولون التنفيذيون من قطاعات البنوك وإدارة الأصول والتأمين في زيادة عدد الحضور في قمة كوب 28، مما جعلها أكبر مؤتمر للأطراف من نوعه بمشاركة 65 ألف شخص.وقال منظمو مؤتمر الأطراف في باكو في إحاطة حديثة إنهم يتوقعون أن يكون إجمالي الحضور مماثلاً لمتوسط الحضور في القمم الثلاث السابقة. وقدروا عدد الحضور بنحو 50 ألف شخص، بمن في ذلك الموظفون، من دون تقديم تفاصيل أكثر دقة عن هذا العدد. ومن المستبعد أن يحضر لاري فينك، الرئيس التنفيذي لشركة بلاك روك والذي حضر قمتي غلاسكو ودبي لكنه تغيب عن مؤتمر كوب 27، النسخة الـ29 من المؤتمر، بالإضافة إلى بيل وينترز، رئيس بنك ستاندرد تشارترد وفقاً لأشخاص مطلعين.كما أنه ليس من المتوقع حضور الرئيس التنفيذي لبنك «أي إن جي»، ستيفن فان ريجسفيك، والرئيس التنفيذي لبنك «بنك أوف أمريكا» براين موينيهان، والرئيس التنفيذي لبنك «دويتشه بنك» كريستيان سيوينغ، إلى قمة باكو. أما بنك «إتش إس بي سي» فأعلن أنه لا يزال في مرحلة اتخاذ القرار بشأن وفده.ولا يخطط للحضور أيضاً الرئيس التنفيذي، ورئيس مجلس الإدارة لمؤسسة لويدز أوف لندن التي تعتبر مؤسسة تأمين حاسمة في التحول الأخضر من خلال توفير تغطية المخاطر لكل من النفط والغاز والطاقة النظيفة على حد سواء. وكان الرئيس التنفيذي للشركة جون نيل مشاركاً بارزاً في القمم السابقة. وأفاد آخرون بأنهم يركزون على أحداث أخرى متعلقة بالمناخ، مثل مؤتمر التنوع البيولوجي كوب 16 في كولومبيا الذي سيُعقد في وقت لاحق من هذا الشهر، أو أنهم حضروا أسبوع المناخ في نيويورك في سبتمبر. وقالت العديد من المؤسسات المالية إن كبار مسؤولي الاستدامة وغيرهم من كبار الشخصيات سيحضرون كوب 29 بدلاً من ذلك.في الوقت نفسه، شكت الأكاديميات والمنظمات غير الربحية وغيرها من المؤسسات من صعوبة الحصول على تصاريح لحضور قمة هذا العام، حيث يحاول منظمو الأمم المتحدة الحد من أعداد الحضور.وقال رئيس تغير المناخ في الأمم المتحدة، سايمون ستيل، إنه «يرغب بالتأكيد في تقليص حجم القمم المستقبلية»، بعدما وصفها البعض بأنها تشبه السيرك، مما يشتت الانتباه عن الهدف الأساسي وهو التفاوض حول استجابة عالمية لتغير المناخ.وقد تعرض اختيار أذربيجان لاستضافة هذا التجمع السنوي لانتقادات منذ أن تم اختيارها بالتناوب من قِبل كتلة دول أوروبا الشرقية العام الماضي. فالدولة التي تعتمد بشكل كبير على صادرات النفط والغاز تعرضت لانتقادات بسبب عدم تركيزها على التحول بعيداً عن الوقود الأحفوري.وأعربت رئاسة مؤتمر الأطراف كوب 29 عن «تطلعها لاستقبال الوفود بباكو في نوفمبر»، مؤكدة أنه بعد أشهر من التخطيط المكثف، لديها «ثقة تامة بأن الخدمات اللوجستية، والأمن، والإقامة، والنقل ستساهم في نجاح المؤتمر». وأضافت إن «الشركات الدولية أبدت اهتماماً كبيراً بأنشطة المنطقة الخضراء (المركزية) ومن المتوقع أن تكون هناك مشاركة مكثفة ورفيعة المستوى في ظل الفرص التي سيتم تقديمها من خلال مواضيع القمة اليومية».

انخفاض التوقعات المنتظرة لـ«كوب 29»

كاتي مارتن مر هذا العام بالنسبة إلى محبي الذهب والمراهنين عليه على النحو التالي: إذا كانت العملة على الوجه، فأنت الفائز، وحتى إذا كانت العملة على الظهر، فأنت الفائز أيضاً. فقد حقق المعدن الأصفر أداءً جيداً للغاية.وقد ارتفع السعر بأكثر من الربع على مدار عام 2024، ليحوم الآن حول 2600 دولار للأوقية. وقد نجح هذا بشكل رائع بالنسبة للمستثمرين، حتى وإن كان ذلك غالباً لأسباب غير مقصودة. وقد أخبرني فهد كمال، كبير مسؤولي الاستثمار في شركة كوتس، منذ أيام أنه قبل حوالي عام، قام بشراء الذهب فقط كتحوط. لقد توقع بشكل صحيح أن الأصول الخطرة ستحظى بعام جيد، وقام بشراء المزيد من الذهب بسبب ميله الشهير إلى الارتفاع في السعر عندما تضرب الأنباء السيئة وتتراجع الأصول الأكثر خطورة - والخطر واضح في ظل هذه البيئة الجيوسياسية.إن هذا هو الدور الشائع للذهب كداعم في حالة حدوث خطأ ما في الرهانات على الأصول الأكثر خطورة مثل سندات الشركات ذات التصنيف المنخفض أو الأسهم الأمريكية. حسناً، لم يحدث خطأ في تلك الرهانات الإيجابية على الأصول الخطرة - فقد شهدت أداءً رائعاً، في الواقع - لكن، حتى على الرغم من ذلك، فقدم الذهب أداءً رائعاً. لدرجة أن كمال أغلق الرهان على الذهب لتأمين مكاسبه. وقال: «لقد اخترنا جني الأرباح والسعي إلى التنويع في مكان آخر».إن الرغبة في أخذ أرباحك في هذه المرحلة والهروب أمر مفهوم، ليس أقلها لأن ارتفاع الذهب بنسبة 26 % هذا العام يخفي في بعض النواحي الرحلة المذهلة التي كان هذا الأصل فيها. فقد كان السعر أقل من 2000 دولار في فبراير. ومن تلك النقطة المنخفضة إلى أعلى مستوى سجل في أواخر سبتمبر، بلغت نسبة الارتفاع 35 في المائة. ومع ذلك، فإن المشكلة الدائمة مع الذهب هي توضيح السبب وراء حدوث ذلك. إنه ليس مثل السلع الأخرى، التي تستجيب بشكل أكثر انتظاماً للطلب والعرض الصناعي، أو للأدوات التي تدفع الفائدة أو الأرباح مثل الأسهم والسندات.على الأقل من الناحية النظرية، فإن تحركات أسعار هذه السلع تكون مدفوعة بتحولات في الجدارة الائتمانية والأرباح المستقبلية أو على الأقل الاقتصاد. ويفضل بعض المستثمرين ذلك كوسيلة للتحوط ضد التضخم، وهو ما ينجح إلى حد ما، باستثناء أن الذهب ارتفع هذا العام بينما انخفض التضخم، ولم يفعل شيئاً لحماية محافظهم في عام 2022، عندما ضرب التضخم السندات والأسهم. ويصر محبو الذهب الآخرون على أن الوقت المناسب للشراء ليس في الواقع عندما يرتفع التضخم، ولكن عندما تنخفض أسعار الفائدة - فمن الأقل إيلاماً امتلاك الذهب، الذي لا يدفع أي فائدة، عندما تكون عائدات السندات أقل. حسناً، ولكن على الرغم من هذه الدراما، فإن عائدات سندات الحكومة الأمريكية لأجل 10 سنوات ذهبت إلى أفضل جزء من لا شيء هذا العام.الواقع أن الحجة الكلاسيكية التي تؤيد صعود الذهب تتلخص في أنه مكان للاختباء عندما تتدهور الأوضاع الجيوسياسية. ومرة أخرى، لا بأس، ولكن من الغريب أن الذهب لم يسجل ارتفاعات جديدة بعد أحدث تصعيد للعنف بين إسرائيل وإيران. وسيخبرك المتعصبون للمعدن الأصفر بأن الذهب يشكل تحوطاً ضد الزوال الوشيك للعملات الورقية المتدهورة وحماية من عصبة من البنوك المركزية المتجاوزة للحدود، ولكنني نادراً ما أجد أن الأمر يستحق بذل كل هذا الجهد في المناقشة حول العملات المشفرة.والنقطة هنا هي أن الذهب يفعل ما يفعله دائماً. وفي هذا السياق كتبت جوني تيفز، محللة الذهب في يو بي إس في سنغافورة: «سيكون الأمر أبسط كثيراً إذا تمكنا من الإشارة إلى مصدر واحد لقوة الذهب هذا العام. ولكن الواقع هو أن الارتفاع كان مدفوعاً بمجموعة من العوامل ــ عمليات شراء واسعة النطاق عبر أجزاء مختلفة من السوق إلى جانب نقص البائعين». وسيثير هذا التحليل ابتسامة ساخرة بين المتداولين من المدرسة القديمة، الذين تعني عبارة «عدد المشترين أكثر من البائعين» بالنسبة لهم تقريباً «ليس لدي أي فكرة». ولكن هنا وفي في هذه الحالة، من المناسب تماماً قول ذلك وتعتقد تيفز بأن هناك عدداً من القوى التي ستواصل دفع الذهب إلى الارتفاع من الآن فصاعداً، بما في ذلك خفض أسعار الفائدة في الولايات المتحدة وضعف الدولار.وأضافت أن البنوك المركزية وغيرها من «المؤسسات الرسمية» من المرجح أن تستمر في زيادة احتياطياتها من الذهب - في إشارة إلى الحماس المتزايد للذهب بين الحكومات التي تخشى من قدرات الولايات المتحدة على تجميد أصول روسيا بالدولار والحريصة على الحفاظ على الثروة في أماكن أخرى. ولذلك، فقد رفعت توقعاتها لأسعار الذهب إلى حوالي 2800 دولار بحلول نهاية هذا العام - 200 دولار فوق توقعات بنك «يو بي إس» السابقة، وإلى 3000 دولار بحلول نهاية العام المقبل - وهي أيضاً زيادة كبيرة.من جانبه، يرى بيت الاستثمار الهولندي روبيكو أنه قد حان الوقت لكي يظهر المتشككون في الذهب المزيد من الاحترام له. وقال أرنوت فان راين، مدير المحفظة في فريق الأصول المتعددة في روبيكو: «الأشخاص المتفائلون بشأن الذهب يوصفون أحياناً بشكل ساخر بعشاق الذهب. (وأعترف هنا بأنني مذنب في هذا الاتهام)» ويقال إنهم عالقون في الماضي، بعد أن فشلوا في إدراك أن الأسواق المالية تطورت منذ نهاية معيار الذهب في عام 1971. ونحن لا يمكن بالتأكيد وصف أنفسنا في روبيكو بأننا من عشاق الذهب - ومع ذلك فقد بدأ فريق الأصول المتعددة تخصيصاً تكتيكياً للذهب، إلى جانب تخصيصنا الواسع للسلع الأساسية.ويستشهد بثلاثة أسباب وراء ذلك: مستويات الطلب من البنوك المركزية، والثروة الآسيوية المتنامية والليبراليون اليمينيون. ومن المؤكد أن الذهب لديه قاعدة جماهيرية وخاصة بين أولئك الذين ينتمون إلى توجهات أكثر ليبرالية أو يمينية - وهي فئة ديموغرافية متنامية. وكوسيلة للتداول أو التحوط ضد تأثيرهم على العالم الأوسع، من الصعب التغلب عليه. وطالما أن الذهب يجتذب مشترين جدداً لأي سبب من الأسباب، فمن الصعب أن نتخيل إمكانية تعرضه لضربة خطيرة في أي وقت قريب.