دبي يتأرجح في نطاق عشر نقاط الأسبوع الماضي

ظل مؤشر سوق دبي المالي طوال جلسات الاسبوع الماضي يتأرحج في نطاق عشر نقاط بين مستويي 1640 نقطة الى 1650 نقطة. وفي جلسة الخميس اخترق المؤشر هذا النطاق لاسفل مع تزايد حركة البيع ليهبط الى مستوى 1622 نقطة، إلا أنه في نصف الساعة الاخيرة من الجلسة دخلت السيولة بقوة على سهم ارابتك ليرتفع المؤشر معها ويغلق عند 1639 نقطة.

ورصدت مها كنز، المستشار الاقتصادي في شركة الفجر للأوراق المالية، في تقريرها الأسبوعي حول أسواق المال المحلية عدداً من اهم العوامل التى اثرت بشكل مباشر على حركة السوق والاسهم القيادية المدرجة به.

وقالت كنز: يغلب على المستثمرين في هذه الفترة من السنة حالة الانتظار لنتائج الربع الاول للعام، وقد فوجئوا بأولى الشركات المفصحة بسوق دبي، وهي "تمويل"، تحقق ارباحا فصلية دون التوقعات، وكان سهم تمويل قد انطلق وحده في سوق دبي في اول ربع ساعة من اولى جلسات الاسبوع، ليصل عدد الاسهم المتداولة الى 15 مليون سهم ويرتفع السهم بنسبة 8% من 1.32 درهم الى 1.43 درهم، ثم يتابع الجلسة على نفس وتيرة القوة في الشراء، لينهيها بتداولات تصل الى حوالى 57.8 مليون سهم، بقيمه 81.4 مليون درهم. وخلال جلستي الاثنين والثلاثاء (اى قبيل نشر الارباح الفصلية) يظل متذبذبا بين 1.38 الى 1.42 درهم، ومع اغلاق السوق تظهر النتائج لتفصح عن تحقيق الشركة أرباحا صافية بقيمة 18 مليون درهم بانخفاض نسبته 35% مقارنة بـ 27.7 مليون درهم للفترة ذاتها من العام الماضي، وبانخفاض 42.6% مقارنة بارباح الربع الاخير من العام الماضي والبالغة 31.4 مليون درهم، ويهوي السهم في نهاية الجلسة بالحد الأدنى عند 1.24 درهم، ويتواصل البيع القوي على السهم في جلسة الخميس حتى يصل الى الحد الادنى عند 1.12 درهم، ثم تدخل الطلبات قريبة من اللمت داون ليتم الشراء تدريجيا، ثم شراء قوي في الدقائق الاخيرة من الجلسة ليغلق عند 1.19 درهم.

 

بيان «تمويل»

وذكرت شركة تمويل ضمن بيانها ان الارباح التشغيلية للفترة قبل خصم المخصصات بقيمة 48.5 مليون درهم مقارنة بـ 43 مليون درهم للفترة المماثلة من العام الماضي، لكن الانخفاض في صافي الارباح راجع الى اخذ مخصصات بقيمة 21.6 مليون درهم مخصصة لدعاوى قضائية، بالاضافة الى مخصصات عامة بقيمة 9 ملايين درهم.

وهنا تلفت كنز إلى أن الشركة قامت بحذف مخصصات بقيمة 21.6 مليون درهم دفعة واحدة في الربع الاول من العام نظير دعاوى قضائية، وقد يرجع ذلك الى حصولها على احكام نهائية في هذه الدعاوى القضائية خلال الربع الاول، وان ما قامت الشركة به خلال الفترة هو استكمال للمخصصات التي تم خصمها في الربع الثالث من العام الماضي بقيمة 12.2 مليون درهم. وتتساءل: هل جملة "مخصصات إضافية مدفوعة لمرة واحدة" تعني انها احتسبت مخصصات على كامل قيمة الخسارة؟ ام ان هناك المزيد في الفترات الفصلية القادمة؟ وهل هناك احكام نهائية غير قابلة للطعن؟ لانه في حالة اذا ما قامت الشركة بالطعن في الحكم وتغير الموقف ستعكس كامل المخصصات؟ لابد من ايضاح هذا الامر لجمهور المستثمرين.

 

صدمة للسوق والمستثمرين

كما لفتت كنز إلى تسارع الشركة بالاعلان عن تلك النتائج الفصلية، ففى 12 ابريل اعلن عن موعد انعقاد اجتماع مجلس الادارة في 17 ابريل لمناقشة النتائج المرحلية للربع الاول من 2012. وفي جلسة 17 ابريل تم وقف التداول على السهم ابتداءً من الساعة 11 لتزامنه مع انعقاد الاجتماع وحتى نهاية الجلسة، لتظهر بعدها مباشرة النتائج وتكون اولى الشركات المفصحة (بعد دبي للمرطبات التي لها تداولات ضعيفة). هذا الخبر احدث صدمة للسوق وللمستثمرين، خاصة وانها من انشط الشركات طوال الفترة الماضية، فقد احتلت المركز الرابع في قائمة انشط الشركات المتداولة في سوقي دبي وأبوظبي معا من حيث قيمة التداولات خلال شهر مارس الماضي بقيمة تداولات وصلت الى 937.1 مليون درهم، واغلق سهمها بنهاية مارس على ارتفاع 100.6% مقارنة بالسعر في بداية هذا العام.

 

العودة لسوق الدين

وأضافت كنز: سبق خبر الارباح خبر آخر افصحت عنه الشركة، وهو عزمها العودة لسوق الدين مرة اخرى هذا العام، اما من خلال اصدار الصكوك او التوريق. والتوريق يعني القيام بحشد مجموعة من الديون المتجانسة والمضمونة بأصول، ووضعها في صورة دين واحد معزز ائتمانيا ثم عرضه على الجمهور من خلال منشأة متخصصة للاكتتاب في شكل أوراق مالية، بهدف تقليل المخاطر، وضمان الحصول على تدفق مستمر للسيولة النقدية الناتجة عن بيع الاوراق المالية، حيث يتم اعادة توظيفها بمنح قروض جديدة. اي انها عملية تحويل القروض الى اوراق مالية قابلة للتداول، او تحويل الديون من المقرض الاساسي الى مقرضين آخرين. ومما تقدم يتبين ان عملية التوريق تؤدي الى تحويل القرض من اصول غير سائلة الى اصول سائلة، ونقل ملكية الاصول الضامنة للوفاء بقيمة الاوراق المالية من الذمة المالية المؤسسة القائمة بالتوريق للدائنين الجدد.

وتتساءل كنز: هل هذا ما تنوي تمويل فعله ببيع هذه القروض الى بنك دبي الاسلامي؟

وتجيب: يسير تفكيري بهذا الاتجاه لان من اهم الدوافع وراء عمليات التوريق التحرر من قيود الميزانية العمومية حيث تقضي القواعد المحاسبية والمالية مراعاة مبدأ كفاية رأس المال، وتدبير مخصصات لمقابلة الديون المشكوك فيها، وهو ما يعرقل انشطة التمويل بشكل عام، ويبطئ بالضرورة من دورة رأس المال، ويقلل بالتبعية من ربحية المؤسسة. كما يلعب التحسن في التصنيف الائتماني لشركة تمويل الذي كان له مؤخرا دور مهم في تسويق الاوراق المالية الجديدة، فقد رفعت وكالة فيتش للتقييم الائتماني في اوائل شهر أبريل الحالي التصنيف الممنوح لشركة تمويل درجتين BBB- الى BBB+ مع إعطائها نظرة مستقبلية مستقرة. وتبلغ جملة الالتزامات التمويلية على شركة تمويل بنهاية الربع الاول 7.92 مليارات درهم منها حوالي 350 مليون درهم تستحق هذا العام، وحوالي 3.3 مليارات درهم تستحق السداد في عام 2013. ومن ضمن تلك الالتزامات التمويلية ايضا حوالي 1.55 مليار درهم اموال تخص مساهمين رئيسين فيها تستخدمها تمويل في المضاربات بصناديق للاستثمار العقاري.

 

خطأ وسيط

وتابع التقرير: فاجأ سهم دو الجميع في الدقيقتين الاخيرتين من جلسة الاحد الماضي وانطلق من مستوى 3.10 دراهم الى الحد الأعلى عند 3.63 دراهم وبكمية تداول في حدود2.5 مليون سهم تمثل 55% من اجمالي الكمية المتداولة في الجلسة والبالغة 3.77 ملايين سهم، وانطلق معه المؤشر من مستوى 1650 نقطة الى 1675 نقطة. وقد ذكر احد المحللين في احدى القنوات الاقتصادية ان هذا خطأ وسيط. وفي الجلسة التالية فتح سهم دو على 3.32 دراهم، ثم هوى بالحد الادنى لان من قام بالشراء بالخطأ قام ببيع كامل كميته، حيث تم تداول حوالي 4 ملايين سهم في نصف الساعة الاولى وبدون اي طلبات للشراء.

وانتقل التقرير إلى سهم تبريد، الذي عانى طوال الفترة الماضية من انخفاضات مستمرة، اعقبت بلوغه اعلى قمة سجلها في 6 مارس الماضي عند 2.36 درهم، مسجلا بها ارتفاعا بنسبة 376% عن السعر في بداية العام. وأضاف: تلاحظ قفزات في نسب ملكية الاجانب للسهم خلال جلسات الاسبوعين الماضيين حيث ارتفعت النسبة من 37.48% في 4 ابريل الى 41.81% في نهاية الاسبوع الماضي.

 

«أرابتك» ينقذ السوق

وانتقل التقرير إلى سهم "أرابتك" مشيراً إلى رفع ابار العقارية نسبتها في أسهم أرابتك من 5.13% الى 5.18% بنهاية جلسة الاثنين الماضي. اى أنها اشترت حوالي 748 الف سهم، ليرتفع السهم في نصف الساعة الاولى من الجلسة التالية من 3.24 دراهم الى 3.36 دراهم وبنسبة صعود 3.7%.

وذكر أنه كان قد تم في الاسبوع السابق إعلان اسماء المرشحين لعضوية مجلس ادارة أرابتك، وكان من ضمنهم 5 اعضاء لآبار من اجمالي 10 أعضاء. وفي بداية الاسبوع الماضي اعلن عن سحب العضو محمد حميد المري والذي يشغل منصب رئيس تنفيذي مساعد في مؤسسة محمد بن راشد للاسكان - طلب ترشيحه لعضوية مجلس إدارة ارابتك القابضة لينخفض عدد المرشحين إلى 9 فقط، مما يعني أن هؤلاء المرشحين سيفوزون بالتزكية، ومن دون إجراء انتخابات.

ووفقاً لهذه التطورات، فإن 5 مقاعد من التسعة أصبحت محسومة لشركة آبار للاستثمار، أما المرشحون الثلاثة الباقون فجميعهم أعضاء في مجلس الإدارة الحالي لشركة أرابتك، الذي تنتهي مدته بانعقاد اجتماع الجمعية العمومية المقبل يوم 28 أبريل الجاري. وأصبح الامر محسوما في رغبة آبار في الاستحواذ على حصة مسيطرة في ارابتك، وان لم يكن ظاهراً حتى الآن من خلال نسب ملكية كبار مساهمي الشركة. لانه من الواضح حاجة شركة أرابتك الى التمويل لتدعيم مشروعاتها في السعودية وفي ابوظبي، وبالتالي فإن تدبير تلك الاموال سيكون من خلال الشريك الجديد، وهو آبار للاستثمار. وقد يتخذ التمويل شكل السندات الزامية التحويل الى اسهم، كما فعلت إيبيك من قبل للاستحواذ على آبار للاستثمار، فتتحول شيئا فشيئا حصة آبار في رأسمال أرابتك القابضة الى حصة مسيطرة بحدود او تجاوز 70%، كما اعلنوا عن ذلك في عام 2010 ولكن فشلت المفاوضات آنذاك.