تيج باريك
تشخيص الوضع الاقتصادي كان أشبه بقراءة الطالع في خضم إعصار
من أجندة الرئيس الأمريكي دونالد ترامب الحمائية الشاملة إلى المخاوف المستمرة من فقاعة بالأسواق، كانت الأخبار متشائمة بلا توقف، لكن التوقعات لا تعكس الواقع دائماً. فقد فاجأ هذا العام الجميع بنتائج إيجابية، لا يمكن إنكارها.
ورغم التشاؤم الذي ساد الربع الأول من العام، وكذلك بعد إعلانات «يوم التحرير» في الثاني من أبريل، فقد تجاوز أداء الاقتصاد العالمي والتجارة والأسواق التوقعات السائدة. وبالنظر إلى الآراء التي عرضتها وكانت مخالفة للرأي السائد، من المهم هنا تسليط الضوء على ثلاثة أسباب دفعت العديد من الاقتصاديين إلى التوقعات السلبية بشأن عام 2025:
أولاً - النظرة إلى ترامب: كانت أجندة الرئيس الأمريكي دونالد ترامب المتعلقة بالتعريفات الجمركية محور معظم التقييمات الاقتصادية الكلية العالمية. وقد تفاجأ كثيرون بالسرعة التي فرضت بها إدارته الرسوم الجمركية في الأشهر الأولى من ولايتها. وبحلول الثاني من أبريل، بدأ المزيد من المراقبين يعتقدون أن ترامب سينفذ تهديداته التجارية.
لكن في عدد 6 أبريل من فاينانشال تايمز، قلت، خلافاً للرأي السائد، بأن نظام «التعريفات المتبادلة» الذي طرحه الرئيس في البداية من غير المرجح أن يستمر، نظرًا للقيود الاقتصادية والسياسية التي تواجه إدارته. وبعد أيام، أجّل ترامب تطبيقه إثر اضطرابات في أسواق الأسهم والسندات الأمريكية.
في الأشهر اللاحقة، بدأ ينظر إلى تهديدات الرئيس السياسية بشكل متزايد على أنها مناورات كثيرًا ما تم التراجع عنها فيما أطلق عليه زميلي روبرت أرمسترونغ «التاكو» أو «تراجع ترامب الدائم».
مع مرور العام، انخفض معدل التعريفة الجمركية الفعلي للولايات المتحدة نتيجة لمزيج من المفاوضات والاستثناءات المصممة لتخفيف الأعباء على الصناعات الرئيسية وتخفيف ضغوط تكلفة المعيشة. ونتيجة لذلك، تحسنت توقعات النمو العالمي والأسواق.
ثانياً - المرونة: إن تأجيل التعريفات وتخفيفها وحدهما لا يكفيان لتفسير النتائج الاقتصادية القوية لهذا العام. ففي نهاية المطاف، لا يزال متوسط معدل التعريفة الجمركية الفعلي للولايات المتحدة أعلى بنحو سبعة أضعاف من العام الماضي.
لكن تأجيل التعريفات وتخفيفها وحدهما لا يكفيان لتفسير النتائج الاقتصادية القوية لهذا العام. وأعتقد أن أحد العوامل الرئيسية كان استهانة المحللين بمرونة الاقتصادات والشركات والأسواق وقدرتها على التكيف. وفي عدد 19 يناير، عبرت عن تفاؤلي بقدرة الصين على تجاوز الحمائية الأمريكية. واستندت في ذلك جزئياً إلى الهيمنة الصينية على سلاسل التوريد، وقدرتها الكبيرة على التصدير إلى أسواق أخرى، ونقاط قوتها الابتكارية. (ولم يكن هذا هو الرأي السائد في بداية العام!). وبعد أسبوع واحد فقط، أذهلت شركة «ديب سيك» العالم بنموذجها منخفض التكلفة للذكاء الاصطناعي.
كما أسهمت جهود صناع السياسات العالميين لمواجهة الضربة الاقتصادية الناجمة عن إجراءات ترامب المتعلقة بـ«أمريكا أولاً» من خلال الإنفاق والإصلاحات والاتفاقيات التجارية الجديدة في تعزيز الثقة والنشاط. وقد أبرزت هذا الاحتمال في تحليلاتي حول أسباب التشاؤم المفرط في التوقعات الاقتصادية الكلية المتعلقة بأسواق الأسهم الأوروبية (عدد 5 يناير)، وفيتنام (عدد 23 فبراير)، والهند (عدد 21 سبتمبر)، وألمانيا (عدد 9 فبراير). (وقد استشهد المستشار الألماني السابق أولاف شولتز بالعدد الأخير في مناظرة تلفزيونية ضمن حملته الانتخابية الفاشلة).
ومع ذلك، أقر بأنني أخطأت في التقليل من تقدير قدرة الشركات الأمريكية على الصمود. وقد ساهم ذلك في توقعاتي السلبية المفرطة بشأن الاقتصاد والأسهم الأمريكية (عدد 20 يوليو).
ثالثا - آليات تخفيف الصدمات: حتى مع وضع مرونة الشركات في الاعتبار، فإن قوة الاقتصاد الأمريكي في مواجهة الرسوم الجمركية المتبقية وحالة عدم اليقين لا تزال تُثير دهشتي. وقد لعبت بعض العوامل المُوازنة، التي لم تُحظَ بالتقدير الكافي، دوراً في ذلك.
وفي عدد 18 مايو، سلطت الضوء على كيفية دعم قطاع الرعاية الصحية في أمريكا للنشاط الاقتصادي. وبالفعل، فقد حافظ هذا القطاع هذا العام على انتعاش الإنفاق الأسري، وساهم بنسبة مذهلة بلغت 83 % من إجمالي الوظائف المُستحدثة في الولايات المتحدة حتى الآن في عام 2025.
لكن طفرة الذكاء الاصطناعي كانت بمثابة الدعامة الاقتصادية الرئيسية لهذا العام، فقد أسهم الذكاء الاصطناعي بنصف معدل النمو الأمريكي البالغ 1.6 % على الأقل خلال الأشهر الستة الأولى من عام 2025. وقد عوض الاستثمار في معدات تكنولوجيا المعلومات حالة الضعف الأوسع في الإنفاق الرأسمالي. كما ساهم بناء مراكز البيانات في مواجهة انخفاض النشاط في قطاع الإنشاءات.
وكان ضعف الدولار الأمريكي عاملًا آخر ساعد في امتصاص الصدمات العالمية، مما عزز أداء الأسواق الناشئة على وجه الخصوص.
عموماً، لقد كان عاماً صعباً للتنبؤات. ويمكن تشبيه تشخيص الوضع الاقتصادي بقراءة الفنجان في خضم إعصار. (وقد أوضحت السبب في عدد 12 أكتوبر). ومع ذلك، لم يخطئ المحللون بشأن المخاطر المتنوعة - مثل الرسوم الجمركية، وعدم اليقين، والمبالغة في تسعير الأسواق المالية - وهو ما يفسر حالة التشاؤم التي كانت سائدة في بداية عام 2025. لكنهم أخطأوا في تقدير الآثار الثانوية، متجاهلين قدرة الفاعلين الاقتصاديين على التكيف، ومصادر المرونة القائمة، وعوامل التعويض الإيجابية.
عموماً، هناك دروس مستفادة للعام المقبل، ولكن لا ينبغي الإفراط في الاعتماد عليها. فالصمود هذا العام لا يعني زوال المخاطر. وقد يُغيّر قرار المحكمة العليا الأمريكية بشأن قانونية تعريفات ترامب الجمركية، بالإضافة إلى انتخابات التجديد النصفي، من سلوك الرئيس وتصرفاته. وقد تُصبح سياساته الحالية، من التعريفات الجمركية إلى حملته الصارمة على الهجرة، أكثر تأثيراً مع مرور الوقت. كما قد تتعثر جهود الإصلاح في الاقتصادات الكبرى. وإذا ما انهار ازدهار الذكاء الاصطناعي، فسيكون ذلك من بين أكبر الأزمات السوقية غير المفاجئة على الإطلاق.
لهذا السبب تحديداً، سنواصل اختبار مدى صحة الافتراضات الاقتصادية الكلية السائدة خلال العام المقبل.