يشير كبار خبراء السوق إلى أننا ندخل الآن في حقبة تتسم بالعوائد المنخفضة والتقلبات العالية للأصول المخاطِرة. وتعقيباً على مقال نشرته صحيفة «فاينانشال تايمز»، ناقش ستيفن هوران.
المحلل المالي المعتمد، رئيس قسم المحتوى التعليمي المهني وقسم إدارة الثروات الخاصة في الجمعية العالمية لممتهني الاستثمار (معهد سي إف إيه)، ويعقوب نسيبة رئيس جمعية الإمارات للمحللين الماليين المعتمدين (سي إف إيه الإمارات)، كيف شجّعت الأزمة المالية على التفكير بطريقة جديدة تهتم بما يعنيه كون الأسواق المالية في حالة غير عادية، وكيفية قياسها.
فأسواق الأسهم في دول مجلس التعاون الخليجي تتقلب بمعدلات عالية جداً، أعلى من نظيرتها في الأسواق الناشئة، مما يسهم في الإفراط بالمضاربات، وبالتالي التقليل من كفاءة هذه الأسواق.
وتتفاقم هذه المسألة بسبب تركيز المؤشر على حفنة من أسهم الشركات الضخمة التي تهيمن على المؤشر. ولأن تباطؤ هذه التقلبات يستغرق وقتاً طويلاً عند ارتفاع كفاءة السوق، فمن المستحسن أن يفهم المستثمرون مصدر هذه التقلبات ليتخذوا التدابير التي تمكنهم من حسن التعامل معها.
القدرة على قياس التقلبات
وأكد الخبيران البارزان أن لتقلب الأسعار دلالات مهمة على السلوك المستقبلي للأسواق. وتبين الأبحاث أن التحركات غير الاعتيادية الضخمة للأسعار (سواءً كانت تحركات إيجابية أم سلبية)، كثيراً ما يعقبها عوائد عالية نسبياً. ويكتسب المستثمرون الثقة عند تبديد الأسواق للشكوك التي تنتج عن الصدمة الأولى للأسعار.
وبالإضافة إلى ذلك، تنذر صدمات الأسعار المستمرة بارتفاع معدلات تقلب الأسعار على المدى القريب، أي أن هذه التقلبات تميل إلى التفاقم مع مرور الوقت. ولذلك فحتى عندما يعجز المستثمرون عن توقّع موعد بدء تقلب أسعار السوق، فإن بإمكانهم، حين تبدأ تقلبات الأسعار، أن يتوقعوا استمرارها لبعض الوقت.
طرق أخرى لقياس التقلب
ويمكن التفكير في تقلب عوائد الأسهم الفردية في مؤشرٍ معيّن أكثر من تقلب مؤشر السوق الرئيسي بالنسبة لنفسه. وكلما كان تنوع العوائد ضمن مجموعة من الأوراق المالية أكبر، كانت فرصة اختيار أوراق مالية مربحة ضمن تلك المجموعة أفضل.
ويميل تقلب الأسعار الخاصة بالأوراق المالية إلى الارتفاع بشكل مفاجئ في أوقات الأزمات، مما يدل على إمكانية أن تكون العوائد الناجمة عن الإدارة النشطة هي الأكثر وضوحاً خلال هذه الأوقات. وعندما تكون هناك ظروف أفضل للانتقائية، يمكن قياس تقلب السوق باستخدام علم اللغة لوضع تحديد كمي لحجم ومدى وتنوع وجهات نظر الأخبار التي تتناول الموضوع بشكل حي.
ويمكن لهذا المنهج المستقبلي غير التقليدي أن يكون مفيداً عندما لا تتوافر إمكانية الاستدلال على تقلبات السوق المستقبلية عبر عقود الخيارات.وأخيراً يمكن قياس تقلبات السوق عن طريق دراسة السلوك النموذجي لفئات الأصول تجاه بعضها، وهو ما يدعى أحياناً باضطراب السوق.
الاستفادة عملياً
يمكن لمديري المحافظ الاستثمارية استخدام تغيرات العوائد الخاصة بالأوراق المالية المختلفة للحكم على إمكانية تحقيق الأرباح من خلال الإدارة النشطة في فئة أصول معينة مع تعديل الأوزان النوعية لاستراتيجياتهم النشطة أو غير النشطة وفقاً لذلك.
ويمكن لمديري المحافظ الاستثمارية أيضاً تخصيص المزيد من الوقت لإجراء تحليلات للسيناريوهات المحتملة بناءً على خبراتهم في أزمات السوق، وكذلك تخصيص الوقت للتركيز على المتغيرات التي تميزت تاريخياً بعدم الاستقرار.
وأخيراً باستطاعتهم دمج التغايرات والعوامل المتغيرة الأخرى المشتقة من فترات اضطراب السوق أكثر من تلك المشتقة من فترات هدوء السوق لتشكيل المحافظ الاستثمارية.
دبي - «البيان»