قال تقرير لمجموعة سيتي بنك أن القيمة الحالية لسهم إعمار لا تعكس فرص النمو المتاحة أمام الشركة التي أطلق عليها التقرير «الشركة الفتية». ويعني سيتي بنك «بالفتية» انه مازال هناك فرصا كبيرة للنمو. وقدّر سيتي بنك القيمة العادلة لسهم الشركة عند 21 درهما.
وقال التقرير إن السوق تركز على نمو عائدات الشركة في غياب اي تقدير لنمو قيمة محفظتها الاستثمارية. وكان قرار اعمار بتخفيض بيع الأراضي في دبي في منتصف العام الماضي يهدف الى تعظيم القيمة لكنه أضر بالأرباح المسجلة على المدى القصير.
وبعد مرور عام على هذا القرار الاستراتيجي والمتمثل في الربع الثاني من العام الحالي، ومع نمو الأرباح من عمليات الشركة الخارجية الدولية في النصف الثاني من العام الحالي فلابد من استئناف نمو العائدات وثقة السوق في سهم الشركة وينبغي أن ترتفع قيمة أسهمها أيضا.
وقال تقرير أن شركة إعمار العقارية مشهود لها بالتخطيط والتسويق الجيد والانتهاء من تسليم وحدات مشاريعها في موعدها لكن الأراضي التي اشترتها كبيرة جداً لدرجة أنها بالكاد باعت 10% من إجمالي الوحدات المقرر أن تبنيها.
وتستفيد اعمار من سوق العقارات في دبي وحجمها وملكية الحكومة لها، غير انه في أسواق أخرى صاعدة تواجه تحديات بالنسبة لحجم الشركة وحجم المشاريع، والمشاريع التي خارج دبي تدر أرباحا منخفضة حاليا «رغم ارتفاعها» وقد تحتاج الى تقييم لبلورة القيمة، لكن التقدم الذي حققته الشركة الى الآن كافي لتخفيف تلك المخاطر.
وتوقع سيتي بنك لشركة اعمار ان تسجل نموا في الأرباح في العام الجاري بنسبة 22% وان النمو في الشقق التي تبنيها اعمار في دبي وفي الخارج سوف يعوض الانخفاض في عائدات فيلاتها وأراضيها في دبي.
وتوقع تقرير سيتي أن تحقق إعمار في العام الجاري أرباحاً بقيمة 822, 6 مليارات درهم قبل خصم الضرائب، على أن تسجل في العام المقبل 899, 8 مليارات درهم لترتفع إلى 133, 12 مليار درهم في العام 2010.
وقال سيتي بنك ان إجمالي الأرباح في 2008 سينمو بنسبة 41% مقارنة مع أرباح العام المالي 2007 لأن هناك إسهامات اكبر متوقعة من المشاريع الدولية والشقق السكنية في دبي.
وتوقع سيتي بنك نموا في الأرباح بنسبة 25% لعام 2009 حيث سيعوض النمو في المشاريع الدولية ومراكز التسوق وشقق وفيلات دبي الانخفاض في عائدات الأراضي.
وسوف ترتفع الأرباح من العمليات الدولية بنسبة 41% لأن العائدات سوف تعوض انخفاض مساهمة المشاريع في دبي. وتوقع سيتي بنك نموا في ارباح اعمار العقارية بنسبة 22% في العام 2010 لأن النمو في عائدات المشاريع الدولية ومراكز التسوق ومشاريع الضيافة سيعوض الانخفاض البسيط في عائدات الفيلات والشقق في دبي.
وسوف تتحسن العائدات الدولية بنسبة 41% و يعوض ارتفاع عائداتها الانخفاض في مساهمة الأرباح من مشاريع دبي. وقال التقرير انه يضع اعمار العقارية في فئة المخاطرة المتوسطة حيث أن الشركة تسعى الى التوسع في الأسواق الصاعدة وسوف يحتاج ذلك الى وقت للنضوج وقد تواجه الشركة تحديات في تحقيق ذلك شأنها شأن كل توسعات الشركات الكبرى.
لكن سيتي بنك يعطي اعمار فئة المخاطرة المتوسطة لأسباب أولها تاريخها وسجلها المعروف في تنفيذ العمليات «خاصة في دبي فضلا عن السعي في النمو في الأسواق الدولية». وثانيا انخفاض نسبة دين الشركة «غالبية التمويل يقوم على عائدات المشاريع». وثالثا الشفافية في القيمة «ويعزز ذلك نشر تقييم مستقل لقيمة الأراضي».