أوصى بيت الاستثمار العالمي »جلوبل« بشراء سهم شركة المخازن العمومية، شركة مساهمة كويتية، وذلك في تقريره بشأن تحديث تقييم سعر سهم الشركة، والتي تعمل ومجموعة الشركات التابعة في مجال صناعة الخدمات اللوجستية في الكويت، وأشار التقرير إلى أنه تم تقدير معـدل العائد الخالي من المخاطرة بمبلغ 6 %، وأن علاوة المخاطرة على الملكية تبلغ 6 % أيضا.

كما يبلغ معامل »بيتا« المبني على عوائد 60 شهرا السابقة 1.435. وتبلغ تكلفة حقوق المساهمين المشتقة من الافتراضات المشار إليها عاليه باستخدام نموذج تسعير الأصول الرأسمالية 14.6 %.

وقد تم افتراض تكلفة الديون بنسبة 7 % في ظل توقع مواصلة ارتفاع أسعار الفائدة مستقبليا. وبناء على الافتراضات السابقة، يبلغ المتوسط المرجح لتكلفة رأس المال 12.4 %.

وتصل قيمة خصم التدفقات النقدية المخصومة لشركة المخازن العمومية – بناء على توقعاتنا للأرباح المستقبلية والافتراضات أعلاه عند احتساب التدفقات النقدية المخصومة – 3.66 دنانير كويتية للسهم.

ووفقا للمتوسط المرجح لمضاعف ربحية السهم للشركات العالمية الكبيرة العاملة في مجال الخدمات اللوجستية وكذلك الأرباح المتوقعة للشركة عن العام 2006، يبلغ تقييم سهم الشركة 6.418 دينار كويتي للسهم.

وفي ظل إعطاء أوزان بنسبة 80 % للتقييم باستخدام طريقة خصم التدفقات النقدية و20 % لطريقة تقييم الشركات المثيلة، يبلغ المتوسط المرجح لسعر سهم الشركة 4.211 دينار كويتي. وعند هذه القيمة الفعلية يتمتع سهم شركة المخازن العمومية بنسبة ارتفاع 50.4 % عن سعره الحالي في السوق البالغ 2.8 دينار كويتي.

وتجدر الإشارة إلى أنه سيتم قريبا جدا إدراج الشركة في سوق دبي المالي، والذي من المنتظر أن يرفع مستوى السيولة للشركة. لذا نوصي »بشراء« سهم شركة المخازن العمومية.

أسس التوقعات

وتم وضع التوقعات للعام 2005 بناء على النتائج المالية عن الأرباع الثلاثة الأولى من العام، بافتراض استمرار القوة الدافعة للنمو التي شهدتها تلك الفترة. وقد تم أخذ الإيرادات المجمعة للشركة نتيجة لاستحواذها على الشركات الثلاث: »ترانز لينك«، »ترانزاوشينك« و»جيولوجيستكس« عن الفترة الملائمة خلال العام.

وبدءاً من العام 2006 وما يليه، يفترض أن يتم تجميع إيرادات الشركة عن العام بأكمله من تلك الشركات الثلاث التي تملكتها الشركة. كما تضمن تيار الإيرادات المتوقع كافة التعاقدات القائمة في قطاع الخدمات اللوجستية.

هذا ويتوقع انخفاض هامش ربح التشغيل سنويا بدءا من العام 2005 نتيجة لتحمل الشركة لتكاليف الشحن المدفوعة مقدما الخاصة بشركتي ترانزاوشينك وجيولوجيستكس بعد الاستحواذ.

ومن المتعارف عليه أن أنشطة الشحن المدفوعة مقدما تعد من الأنشطة ذات هامش ربح منخفض. وعالميا يقدر لهوامش التشغيل في هذه الأنشطة أن تصل إلى حوالي 4%. إلا أننا رغما عن ذلك توقعنا انخفاضا تدريجيا لتكاليف الشحن المدفوعة مقدما في السنوات اللاحقة، في ظل افتراض التعاون المتزايد بين مجموعة الشركات.

وقال التقرير: إن الشركة تتمتع بموقف شبه احتكاري لقطاع الخدمات اللوجستية بالكويت. وقد تم تأسيسها في عام 1979، وترتكز أنشطتها الرئيسية حول تعبئة، تشييد، إدارة، وإيجار كل أنواع المخازن والسلع المخزنة تحت الإشراف الجمركي سواء داخل أو خارج المناطق الجمركية في الكويت

. ومن أبرز مساهمي شركة المخازن العمومية، الشركة الوطنية العقارية والتي تبلغ حصتها 25 %، والمؤسسة العامة للتأمينات الاجتماعية بحصة تزيد نسبتها على 13 %. كما أن أسهم الشركة مدرجة بسوق الكويت للأوراق المالية.

وقامت الشركة بتوزيع أرباحها تاريخيا بصفة منتظمة. كما دأبت على توزيع أسهم مجانية كمنحة لمساهميها عاماً تلو الآخر على مر السنوات الثلاث الماضية.

أداء العمل

وتتمثل أنشطة الشركة في أربعة قطاعات رئيسية: إدارة المرافق، خدمات لوجيستية، أنظمة الجمارك وخدمات القيمة المضافة.وبنهاية شهر أكتوبر من العام 2005، بلغ إجمالي مساحة الأراضي التي تمتلكها الشركة في الكويت حوالي 10 ملايين متر مربع. وتقوم الشركة ببناء وإدارة المخازن على أرضها لتقديم خدمات لوجيستية كطرف ثان وثالث لشريحة كبيرة من العملاء.

هذا وتتمتع الشركة بسمات موقعها الاستراتيجي الممتاز مثل قربها من الطرق الرئيسية بين المدن، المراكز التجارية، الصناعية، ومراكز الأنشطة التجارية بالمدينة. وقد قصرت الشركة خدمات إدارة الممتلكات على الكويت، إلا أنها قامت بشراء واستئجار أراضٍ في دول أخرى خلال العامين الماضيين، بهدف العمل تحت مظلة هذا القطاع.

وفي الدول الأخرى، استهدفت الشركة توفير سلسلة من الخدمات الإدارية والتي تعد ذات قيمة مضافة، وتتميز بارتفاع عوائدها. هذا وتقوم الشركة بتوفير الخدمات الأرضية والشحن في مطار الكويت الدولي، كما تقوم بإدارة الأسواق التجارية كجزء من هذا القطاع.

وفيما يتعلق بأنشطة الشركة في مجال الخدمات اللوجستية، تمكنت الشركة من التوسع بالفعل في مناطق عديدة، بجانب الكويت حيث تطرقت إلى البحرين، الإمارات »دبي«، قطر، لبنان، سلطنة عمان، العراق، المملكة العربية السعودية، الأردن وتركيا.

وكجزء من نشاطها الخاص بالخدمات اللوجستية، تقوم شركة المخازن العمومية بتقديم خدمات لوجيستية لقوات الجيش المرابطة بمنطقة الخليج العربي، عن طريق تزويدهم بالسلع سابقة التجهيز في السوق المحلي، وأغلبها من السلع سريعة التلف.

هذا ويعتبر العمل الخاص بالجيش الأمريكي المحرك الرئيسي لقطاع خدمات النقل في الشركة. وقد تم اختيار الشركة من قبل الهيئة اللوجستية التابعة لوزارة الدفاع لتقوم بمهام إمداد رئيسية لقوات الجيش الأمريكي، الأسطول البحري، مشاة البحرية والقوات الجوية العاملة بمنطقة الخليج العربي.

ويساعد تنفيذ مثل تلك العقود في رفع كفاءة كل من خدمات الشركة اللوجستية وتقنياتها. هذا وقد انتهى عقد البائع الرئيسي الحالي في منتصف شهر ديسمبر من العام 2005. وبموجب هذا العقد قامت الشركة بتزويد قوات الجيش المرابطة بالكويت، العراق، البحرين وقطر باحتياجاتها الضرورية.

ويتوقع أن يستمر عقد البائع الثاني لمدة خمس سنوات ابتداء من شهر ديسمبر من العام 2005، أي بعد انتهاء العقد الرئيسي على افتراض أن يظل مستوى الجنود في العراق كما هو. هذا بالإضافة إلى امتلاك الشركة لعقود أخرى في هذا القطاع من النشاط أيضا بخلاف عقود البائع الرئيسية.

وتم تطوير نظام الجمارك الخاص بالشركة للتعامل مع السلطات الجمركية عن طريق برنامج الميكروكلير. ويعد هذا البرنامج نظاماً عالمي المستوى لقطاع الجمارك متوافقاً مع برامج الميكروسوفت.

وتعتبر الجمارك الصينية من بين عملاء شركة المخازن العمومية التي تتبع نظام الميكروكلير، حيث تعد من أكبر المؤسسات الجمركية العالمية التي تمتلك أكثر من 400 مركز جمركي في جميع أنحاء الدولة.

وتقدم الشركة أيضا خدمات متنوعة ذات القيمة المضافة مثل التمويل التجاري، التجارة الإلكترونية، الخدمات الاستشارية وتوفير المعدات للعملاء.

عمليات الاستحواذ الأخيرة

كانت الشركة محط أنظار الأخبار خلال الأشهر الماضية. فقد قامت الشركة بالاستحواذ على العديد من الشركات الهامة خلال الشهور الأخيرة. وقد استحوذت مؤخرا على مجموعة »ترانز-لينك« ومقرها سنغافورة، وشركتي ترانزاوشينيك وجيولوجيستيك بالولايات المتحدة الأمريكية،

حيث من خلال الاستحواذ الأخير أخذت الشركة على عاتقها توفير خدمات لوجستية متكاملة على مستوى القطاعات المتخصصة في المنطقة. وفي الحقيقة تعمل الشركة على التحول لتصبح شركة عالمية رئيسية في تقديم الخدمات اللوجستية.

وبلغت إيرادات الشركة 242.2 مليون دينار كويتي خلال الأرباع الثلاثة الأولى من العام 2005، بارتفاع بلغت نسبته السنوية 146.4 %. كما ارتفعت الإيرادات الإيجارية بنسبة 66.7 % لتصل إلى 17.5 مليون دينار كويتي، كذلك شهدت الإيرادات اللوجستية ارتفاعا بلغت نسبته 75.3 % ، وصولا إلى 147.1 مليون دينار كويتي سنويا.

إضافة إلى ارتفاع الأرباح التشغيـلية خلال تلك الفترة لتصل إلى 100.5 مليون دينار كويتي، بنسبة ارتفاع بلغت 44.8 % من منظور سنوي. وقد ارتفعت الرواتب ومكافآت الموظفين بنسبة 256.1 % ، في الوقت الذي ارتفعت فيه المصروفات العامة والإدارية خلال الفترة ذاتها بنسبة 200%. كذلك بلغ صافي ربح الشركة خلال الفترة 115.0 مليون دينار كويتي بنسبة ارتفاع سنوي بلغت 67.6 %.

كما شهدت حسابات الشركة المدينة ارتفاعا، في حين تراجع هامشيا مخزون الشركة بنهاية الأرباع الثلاثة الأولى من العام 2005، تمشيا مع السياسات التوسعية للشركة. ففي الوقت الذي بلغت فيه الحسابات المدينة بما يوازي 192.6 مليون دينار كويتي، بلغ المخزون 65.1 مليون دينار كويتي في نهاية الفترة.

كما ارتفع متوسط عدد أيام التحصيل إلى 146 يوماً في نهاية الفترة، مقابل 118 يوماً في نهاية العام 2004، في الوقت الذي تراجع فيه متوسط عدد أيام التخزين إلى أقل من النصف بالغا 127 يوماً بنهاية الفترة، مقابل 265 يوماً بنهاية العام 2004.

وقد ارتفعت هامشيا الاستثمارات قصيرة الأجل في نهاية الأرباع الثلاثة الأولى من العام 2005، لتصل إلى 2.8 مليون دينار كويتي مقابل 1.6 مليون دينار كويتي في نهاية العام 2004.

كما ارتفعت هامشيا الاستثمارات المتاحة للبيع والبالغة 1.9 مليون دينار كويتي مقارنة بنهاية العام 2004. كذلك بلغت استثمارات الشركة في الشركـات التابعـة لها 7.6 ملايين دينـار كويتي، مقابل 0.8 مليون دينار كويتي في نهاية العام 2004.

وقد كان هناك ارتفاع هائل في العقارات الاستثمارية في نهاية الأرباع الثلاثة الأولى من العام 2005، والتي بلغت 202.4 مليون دينار كويتي، بارتفاع بلغت نسبته 78.4 % عن نهاية العام 2004. أما إجمالي أصول الشركة فقد ارتفع وصولا إلى مليار دينار كويتي، أي بارتفاع بلغت نسبته 163.4 % عن نهاية العام 2004.

الكويت ـــ البيان