رؤية: لا داعي لانزلاق سعر سهم اتصالات،بقلم بول صامويلسون
ترددت اخبار مفادها ان شركة ايكو جلوبال الدولية للاتصالات القابضة تعاني من مصاعب مالية, وهي شركة مؤسسة في الولايات المتحدة وبلغ رأسمالها في31/12/98 ما مقداره2.17مليار دولار, والمعروف ان اتصالات تساهم بنسبة 7.34%من رأسمالها وبمقدار585.6مليون درهم كما في98/12/31من اصل استثماراتها البالغة1157.5مليون درهم . على اثر ذلك سرت شائعات بقرب اشهار افلاس الشركة وبفقدان اتصالات استثماراتها خصوصا بعد ان ادرجت الشركة نفسها تحت الفصل الحادي عشر الخاص بقوانين الافلاس للشركات الامريكية. ولكن لم يتحقق حتى الآن اعلان افلاس الشركة وهي ما زالت على رأس عملها وتعمل على دفع رواتب موظفيها رغم انها تعاني فعلا من صعوبة في الحصول على تمويل كاف من اجل تعويمها وذلك بعد فشل الاكتتاب الثاني بأسهمها فئة (ب) بمبلغ 600 مليون دولار وعدم استطاعتها اقناع مساهميها بضخ تمويل اضافي. وعملية انقاذها واردة, كذلك عملية افلاسها ايضا. وقد بدأ سهم اتصالات تراجعه ببطء منذ سريات الخبر قبل اسبوعين منخفضا من 1345 درهما الا ان الانخفاض قد ازداد خلال اليومين الماضيين لينخفض من 1325 الى 1270 درهما. ولكن ما هو حجم خسائر اتصالات وتأثيره في حالة الافلاس؟ لا يمكن التوقع بمقدار الخسائر وبنسبته الى المبلغ المستثمر حيث جرت العادة ان يحصل المساهمون في أية شركة مفلسة على جزء من استثماراتهم أو فقدانها بالكامل. ان مبلغ 585.6 مليون درهم يشكل 8.9% من حقوق المساهمين البالغة 6.65 مليارات درهم والمؤلفة من 2.81 مليار (رأس المال) , ومبلغ 3.84 مليارات (احتياطات) كما في 98/12/31. وهو يشكل ايضا 15.2% من احتياطات المؤسسة, وما نسبته 29% من صافي ارباحها عام 1998 البالغة 2.01 مليار درهم. عليه فإن المبلغ المستثمر لن يؤثر سلبا على صافي ارباحها لأنه استثمار طويل الامد ولم يعط عائدا سنويا مجزيا بعد, وبما ان اتصالات تحقق نموا نسبيا في الارباح يعادل 10% فإن توقعات صافي ربحها للعام الحالي سيصل الى 2.21 مليار درهم. وفي حالة اعدام المبلغ بالكامل (وهو امر مستبعد) ستنخفض ارباحها الى 1627 مليون درهم وهي بنسبة 58% من رأسمالها الجديد البالغ 2.81 مليار, عليه باستطاعتها توزيع 50% نقدا على المساهمين كما درجت عليه في الاعوام السابقة وتجنيب 8% من رأسمالها بمقدار 220 مليون درهم للاحتياطات, هذا مع عدم وجود توقعات بتوزيع اتصالات لأسهم منحة عن العام الحالي بسبب توزيع 20% عن العام 1998. عليه فإن المبلغ المستثمر وفي حالة فقدانه بالكامل لن يؤثر على مسيرة اتصالات ولا على سمعتها, فطبيعة الاستثمار في اي مجال يحمل في طياته احتمالات الربح والخسارة, خصوصا وانها المرة الاولى في تاريخ المؤسسة التي تتعرض فيه لمثل هذه الحالة. ومن المعروف ان اتصالات قد تأسست عام 1976 وفي مارس 1991 صدر قانون رقم 1 لعام 1991 اعطاها دون غيرها صلاحية تقديم خدمات الاتصالات داخل الدولة, وقد حققت نتائج باهرة منذ تأسيسها حتى الآن, ليس من الناحية الاقتصادية فحسب بل وضعت الدولة في مقدمة الدول الرائدة في مجالا الاتصالات بما ادخلته من منتجات في وقت مبكر واستطاعت تحقيق النجاح تلو الآخر على كافة الاصعدة بعد ان حظيت بادارة تتصف بالكفاءة لتحتل المركز الثاني ضمن اكبر 100 شركة في الشرق الاوسط, وعلى صعيد السوق المحلية تستحوذ الآن على 34% من القيمة السوقية للاسهم المحلية بمقدار 36.5 مليار درهم. ويذكر ان تطورها خلال الاعوام الماضية كان كالتالي: * عام 88 نمو في صافي الربح بنسبة 28% ليصل الى 45% من رأس المال وتوزيعات نقدية 40%. * عام 98 نمو في صافي الربح بنسبة 17.5% ليصل الى 52.7% من رأس المال وتوزيعات نقدية 40%. * عام 90 نمو في صافي الربح بنسبة 8.3% ليصل الى 57% من رأس المال وتوزيعات نقدية 40%. * عام 91 نمو في صافي الربح بنسبة 7.3% ليصل الى 61.2% من رأس المال وتوزيعات نقدية 50%. * عام 92 نمو في صافي الربح بنسبة 15% ليصل الى 70.2% من رأس المال وتوزيعات نقدية 50%. * عام 93 نمو في صافي الربح بنسبة 8.8% ليصل الى 76.4% من رأس المال وتوزيعات نقدية 50%. * عام 94 نمو في صافي الربح بنسبة 8.9% ليصل الى 83.2% من رأس المال وتوزيعات نقدية 50% وأسهم منحة 25%. * عام 95 نمو في صافي الربح بنسبة 16.5% ليصل الى 77.4% من رأس المال وتوزيعات نقدية 50%. * عام 96 نمو في صافي الربح بنسبة 17.7% ليصل الى 91.1% من رأس المال وتوزيعات نقدية 50% وأسهم منحة 25%. * عام 97 نمو في صافي الربح بنسبة 8.8% ليصل الى 79.5% من رأس المال وتوزيعات نقدية 50%. * عام 98 نمو في صافي الربح بنسبة 8.5% ليصل الى 85.9% من رأس المال وتوزيعات نقدية 50% وأسهم منحة 20%. زهير الكسواني
