لطالما أتاح الخطاب الرئيس في الندوة الاقتصادية السنوية في جاكسون هول لزعيم أقوى بنك مركزي في العالم الفرصة لمشاركة رؤى استراتيجية مهمة لا تتعلق فقط بالسياسة النقدية، بل أيضاً بالقضايا الاقتصادية والمؤسسية الأوسع نطاقاً، لكن لم يكن هذا ما اختاره جيروم باول يوم الجمعة الماضي.

بدلاً من ذلك، اختار رئيس مجلس الاحتياطي الفيدرالي نهجاً يجنبه المخاطرة. فقد ركز بشكل كبير على التوقعات الفورية للسياسة النقدية، ووصف تعديلات إطار السياسة النقدية للبنك المركزي بأنها مجرد تطور وليس انقطاعاً هيكلياً عن نسخة عام 2020.

وأثبت هذا التحديث - الذي تضمن «فكرة تجاوز التضخم المتعمد والمعتدل» - أنه غير مناسب بشكل خاص للتطورات الاقتصادية التي تلت ذلك.

وكان باول وصل إلى جاكسون هول تحت ضغط مؤسسي هائل، فلمدة أربع سنوات، تجاوز التضخم باستمرار هدف الاحتياطي الفيدرالي، وتشير البيانات الأخيرة إلى أنه قد يرتفع مرة أخرى وأن سوق العمل آخذ في الضعف أيضاً.

ويترأس باول لجنة السوق المفتوحة الفيدرالية المعنية بوضع السياسات، والتي تُظهر بوادر انقسام، مع أول معارضة من اثنين من محافظي المجلس منذ أكثر من 30 عاماً في اجتماع السياسة الشهر الماضي.

ويأتي كل ذلك في الوقت الذي يواجه فيه البنك المركزي الأمريكي ضغوطاً سياسية متزايدة، بما في ذلك مزاعم غير مثبتة من إدارة ترامب تستهدف عضواً حالياً في المجلس.

وقد بدأ باول خطابه بتزويد الأسواق بما أرادت سماعه. وقال: «إن التوقعات الأساسية وتوازن المخاطر المتغير قد يستدعيان تعديل موقفنا من السياسة».

وتابع قائلاً: «إن المخاطر السلبية على التوظيف آخذة في الارتفاع»، وإن هذه المخاطر يمكن أن تتجسد «بسرعة في شكل عمليات تسريح عمالية أعلى بشكل حاد وارتفاع في البطالة».

وارتفعت أسعار الأسهم والسندات وغيرها من الأصول، مع تجاهل المتداولين إلى حد كبير للشروط المتعلقة بالتضخم التي تلت الخطاب.

وما لم يفعله باول هو تخصيص وقت كافٍ لمعالجة التطور الهيكلي للاقتصاد، بما في ذلك سوق العمل، وهو الموضوع المعلن لندوة هذا العام.

ولم يكن هذا النهج المتجنّب للمخاطرة مفاجئاً، بالنظر إلى اعتماد رئيس اللجنة بشكل كبير على البيانات السابقة في صياغة السياسات.

وركّز باول في خطابه على نتائج المراجعة الدورية لإطار السياسة النقدية، أو بعبارته الخاصة: «كيف نواصل مهمتنا المزدوجة؟» - تحقيق استقرار الأسعار وأعلى مستويات التوظيف.

وقد أكّد وصفه للتغييرات بالتطور، مجدداً، كيف أثّر النهج السابق بشكل مفرط على المراجعة السابقة في أغسطس 2020. وقد ثبت أن المبادئ الأساسية لتلك المراجعة غير ذات صلة إلى حد كبير بعد وقت قصير من إعلانها.

وفي ملخصه للإطار العام، تجنب باول التطرق بالتفصيل إلى قضية تعرّض فيها لانتقادات متكررة - وهي الحاجة إلى تواصل أكبر وتوضيحات أكثر، ولا سيما في ملخصات اجتماعات اللجنة الفيدرالية للسوق المفتوحة وتوجيهات السياسة المستقبلية. كما أكّد مجدداً أن الاحتياطي الفيدرالي ليس له أي مصلحة في إعادة النظر في مدى ملاءمة هدفه للتضخم البالغ 2%.

ويتناقض هذا الموقف مع التغييرات الهيكلية التي تعصف بالاقتصاد الأمريكي حالياً، مثل إعادة هيكلة سلسلة التوريد، وتغيرات سوق العمل، وإعادة هيكلة التجارة الدولية. وقد أدى النهج الضيق الذي اتبعه باول إلى تضييع فرصة سانحة.

أولاً: لم يُتح له هذا النهج فرصةً للتأمل في سنواته الثماني كرئيسٍ للاحتياطي الفيدرالي.

وثانياً: لم يُقدّم سوى رؤى قليلة حول الآثار السياسية للتغيرات الهيكلية التي تضرب الاقتصاد.

ثالثاً: بظهوره وكأنه يتحدث بالأساس عن اجتماع السياسة المُقبل في سبتمبر، فقد غذّى التحيزات السلوكية في الأسواق التي تُفضّل المُلحّ على المُهمّ.

مع ذلك، تجنّب باول تصعيد الجدل السياسي المُحتدم المُحيط بالاحتياطي الفيدرالي، مُفضّلاً عدم التطرق إلى مسألة استقلالية البنك المركزي.

كما التزم الصمت حيال الادعاءات المُوجّهة ضد زميلته في المجلس، والتي دفعت الرئيس دونالد ترامب إلى التصريح بأنه سيُقيل مُحافظة الاحتياطي الفيدرالي إذا لم تستقل.

في النهاية، لم يكن خطاب باول الأخير في جاكسون هول تمريناً على شرح الاستراتيجية والدروس المُستفادة، بل مناورةً تكتيكية. وفي ظل مؤسسةٍ مُحاصرة سياسياً وتوقعاتٍ اقتصاديةٍ مُحفوفةٍ بالتحديات، اختار أن يُقدّم للأسواق إشارةً على المدى القريب لكنه تخلى عن فرصة مُعالجة القضايا الهيكلية الأعمق التي تُواجه الاقتصاد.

ومن خلال تأجيل مسألة الرؤية الاستراتيجية إلى وقت لاحق، وتجنب أي ذكر للإصلاحات في بنك الاحتياطي الفيدرالي، فقد ترك لخليفته مهمة معالجة القضايا الرئيسة التي تواجه البنك المركزي الأكثر نفوذاً في العالم.